背靠北大荒的雄厚资源，却屡次错失时代风口，这家老牌乳企的全国化梦想在激烈的市场竞争中显得步履蹒跚。

“完达山已到了破釜沉舟、背水一战的关键时刻。”董事长王贵的疾呼犹在耳边。2025年初，为711便利店量身定制的鲜牛奶登陆广东1800多家门店，这被视为其南下破局的关键一步。

但市场买账吗？消费者认吗？

在广东的部分711店铺，这款标价8元的“7-ELEVEn鲜牛奶”月售数据停留在个位数，远不及同店悦鲜活、维记等竞品。店内员工坦言：“有优惠时还行，原价买的人不多。”

20年间四次冲击IPO均告失败，从行业领军者滑落至第三梯队，雄心勃勃的“双百亿”目标变得遥不可及。完达山这位乳业“老兵”的突围之路，为何如此艰难？

01 四次IPO长跑，一场20年未圆的上市梦

完达山的上市之路，堪称一场“起个大早赶个晚集”的漫长马拉松。早在2000年，这家背靠北大荒集团的乳业“老大哥”就传出了上市消息。

2003年，公司已完成过会，距离A股仅一步之遥，却因时任董事长王德胜（按规定不得在上市公司任职的国家干部）临阵换将，导致申报材料需重审，最终错失良机。

2007年，完达山重提上市计划。然而，席卷行业的“三聚氰胺事件”让整个市场陷入冰点，其上市进程再次被迫搁浅。

第三次尝试在2017年前后启动，却又被关联公司“烟台完达山”的负面事件拖累——资金链断裂、停产欠薪的风波，将完达山卷入舆论漩涡，上市计划只能再度暂停。

2019年，完达山明确提出“双百亿”目标，并计划于2025年前完成上市。为此，公司甚至结束了与统一企业长达14年的“联姻”，并进行了系列股权优化。

2020年，公司高调采购IPO法律及会计服务，被视为上市正式重启的信号。但到了2023年6月，北大荒电子招标平台的一纸终止公告，宣告其第四次闯关再度止步。

“完达山四次冲击IPO都以失败告终，表明公司在财务表现、公司治理、法律合规等方面存在较大问题。”IPG中国首席经济学家柏文喜如是分析。20年曲折上市路，消耗的不仅是时间，更是市场信心与发展机遇。

02 “南下”战略遇冷，全国化扩张道阻且长

长期以来，完达山被贴上“东北乳企”的标签，过度依赖区域市场。为打破增长瓶颈，公司将目光投向了消费力旺盛的华南市场，而低温鲜奶则被选为南下攻坚的“先锋”。

2025年，公司董事长董永忠在两个月内密集考察川渝、两湖、江沪等地市场。8月，完达山宣布与湖南、广东本土零售企业合作，并通过与永辉超市合作，在南方布局了近400家门店。

与广东711便利店的合作，是南下战略的关键落子。然而，这款定价6.9元（终端实际售价8元）的定制鲜奶，在华南市场遭遇了“水土不服”。

华南低温奶市场已是竞争的红海。这里不仅有伊利、蒙牛两大巨头盘踞，还有深耕多年的区域品牌如燕塘、香满楼、风行，以及供港壹号、维记等特色品牌。作为一个外来品牌，完达山面临品牌认知度不足的天然劣势。

更现实的挑战在于供应链。完达山的三大自有牧场均位于东北。将低温鲜奶从北大荒运抵广东，需要跨越数千公里，这对冷链物流、成本控制和产品新鲜度都是极其严峻的考验。此次合作，与其说是市场扩张，更像是一场关乎生存的豪赌。

03 内忧外患交织，老牌乳企的突围难题

南下受挫，只是完达山困境的一个缩影。纵观其业务版图，内部增长乏力与外部竞争挤压并存。

曾被寄予厚望的“第二增长曲线”——“乳此新鲜”茶饮店，发展远不及预期。该品牌曾计划五年内在全国开设2000家门店，但如今官网显示门店仅剩18家。北京的多家核心门店也已陆续关闭。

备受关注的奶粉业务，在2025年出现了强劲增长。根据公司经销商大会信息，其婴配粉销售额同比劲增61%，核心单品动销提升显著。然而，考虑到其整体营收基数（2021年约为50.8亿元），与飞鹤等数百亿规模的巨头相比，体量差距依然悬殊。

而那个著名的“双百亿”目标（营收与市值均超百亿），则从最初的2025年悄然延期至2028年，随后官网干脆删除了具体时间节点。这背后，是目标与现实之间的巨大鸿沟。

中国乳业市场“两超多强”的格局已然稳固。在伊利、蒙牛构筑的千亿级防线前，在飞鹤、君乐宝等百亿级对手的夹击下，产品缺乏鲜明记忆点、品牌老化、渠道渗透力不足的完达山，突围空间正变得越来越窄。

近期，完达山官网悄然移除了“双百亿”目标的表述。公司为2026年规划的干线物流招标，正指向华北的天津。这家老牌乳企或许正在重新审视自己的边界。

董事长董永忠在经销商大会上说，2026年是“数智赋能增速年”。当资本的通道屡次关闭，全国化的远征遭遇阻击，埋头“练内功”可能是最务实的选择。只是，在快鱼吃慢鱼的消费市场，留给完达山的时间，真的还充裕吗？