硬科技企业为何在今年扎堆涌向资本市场？这股热潮又将如何影响中国产业升级的进程？

8月11日，珈凯生物、超纯应材和国仪公司三只新股分别登陆北交所、创业板和科创板，首日涨幅均超100%。其中，超纯应材表现尤为亮眼，涨幅达到662.24%。

这只是硬科技企业密集叩响资本市场大门的一个缩影。贝壳财经记者据Wind统计，按招股日期算，今年以来上市企业达101家，九成已经上市交易，格林生物、高凯技术、宇树科技、频准激光等10家已进行招股，即将上市交易。

从上市板块来看，企业在北交所上市最为集中，达到52家。相比之下，主板有16家，科创板有17家，创业板有16家。

“今年硬科技企业集中上市，我更愿意把它理解为资本市场功能的一次切换。”中泰证券策略首席分析师徐驰向贝壳财经记者表示，过去我国很多产业扩张，主要靠银行信贷、地方政府和地产链条提供资金，但AI、存储、机器人、商业航天等行业，前期投入大、研发周期长、失败概率也高，天然更适合股权资本。

在他看来，现在北交所、科创板、创业板都在扩容，本质上是把资本市场更深地嵌入产业升级过程。进入“十五五”时期，随着新质生产力逐渐成为核心抓手，股权融资的重要性只会继续上升。某种意义上，这也是从过去土地财政、债务融资逐步转向股权财政的一部分。

金融街证券分析师蔡萌萌认为，芯片、机器人等硬科技赛道前期研发投入大、回报周期长，科技龙头扩产、技术迭代离不开长期资本的支持。科创板允许未盈利优质企业上市，北交所持续吸引专精特新企业，多层次资本市场体系不断成熟。

中航证券首席经济学家董忠云对贝壳财经记者表示，本轮IPO热潮是AI产业周期上行、注册制制度红利、国家产业战略多重因素催生的资本化浪潮，上市标的集中在存储芯片、人形机器人、AI大模型、算力芯片、商业航天等高景气赛道，其中，北交所承接专精特新中小企业，“两创板”承接已经商业化落地的科技制造龙头企业。

在董忠云看来，今年硬科技企业集中上市主要有三大原因，第一，产业周期拐点到来，AI算力爆发拉动存储、算力硬件、具身智能机器人需求；半导体、高端装备迎来国产替代规模化落地。长鑫科技、宇树科技等企业技术已经度过实验室阶段，可以产生订单和营收，企业迎来最佳上市窗口期。

第二，硬科技企业研发投入大、周期长，资本消耗大，仅凭企业经营利润扩张产能速度太慢，需要资本市场资金支持。

第三，资本市场制度全面向硬科技倾斜，注册制包容性上市门槛放宽，允许尚未完全盈利、高研发投入的科创企业申报；科创板开通快速预审通道，宇树科技从受理到过会仅用了4个月；北交所持续扩容、服务大量专精特新企业，多层次资本市场已为科技企业搭建快速、便捷的上市通道。

随着长鑫科技市值登顶，宇树科技以超200倍市盈率招股，关于硬科技企业估值泡沫同样引发讨论。

有观点认为，高估值是对硬科技价值的重新定价，源于对硬科技赛道的长期乐观预期；也有观点指出“高估值与业绩不匹配风险”。

蔡萌萌称，传统制造、消费等行业定价更加关注盈利与估值匹配，硬科技行业高估值是高成长预期、高技术壁垒、高战略价值等产业属性共同影响下的定价结果。长鑫科技上市补齐A股存储芯片核心资产的空白，顺应了AI算力驱动的存储高景气周期，同时也强化国产算力供应链安全。

“硬科技估值不能只看静态市盈率。”徐驰认为，传统制造业更注重当期利润，硬科技买的是未来几年技术路线、市场份额和产业地位，所以，估值里天然包含很高的“期权价值”，但这不代表高估值没有风险。

“200倍市盈率，实际上已经把未来很高的增长提前计入了。一旦技术迭代不及预期、竞争格局恶化，或者扩产以后利润兑现跟不上，估值回撤也会很快。”徐驰强调，判断是不是泡沫，关键不只是今天贵不贵，而是未来两三年能不能把今天市场给出的预期，真正变成收入、利润和现金流。

董忠云也认为，是否存在泡沫主要是看估值能否被未来3‑5年营收增速消化，是否拥有不可替代的技术壁垒、稳定的下游客户以及持续迭代的研发能力。“头部硬核龙头企业拥有专利壁垒、全链条自研、大批量出货能力，业绩可以随行业景气持续兑现，不存在明显泡沫，但部分没有核心自研能力、只是蹭AI、机器人概念、营收体量小的企业被资金爆炒，估值脱离商业化能力，这类标的存在估值泡沫。”

“硬科技的高估值，本质是资本市场为未来的产业革命、国产替代红利、技术垄断红利提供估值溢价，因此不能用传统企业的市盈率水平来衡量芯片、人形机器人、大模型企业。”董忠云强调。

硬科技企业上市，“预备军”还在扩容。

贝壳财经记者梳理看到，长江存储、DeepSeek、蓝箭航天等一批明星企业也在紧锣密鼓地推进IPO。

Wind数据显示，粤芯半导体、燧原科技等70家企业IPO审核通过但尚未发行，其中，55家今年过会。这些企业主要排队登陆北交所、创业板和科创板，冲刺主板的企业仅有7家。

这一上市热潮离不开政策加持。科创板第五套标准适用范围已扩展至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，为更多硬科技企业打开了上市通道。

对此，徐驰称，过去A股很多科技投资，本质上还是在映射海外产业链。如果存储、大模型、GPU、商业航天等企业进入资本市场，A股才开始拥有一批能够定义产业方向的核心资产。上市以后也不只是多了一条融资渠道，它还会重新给上下游定价，并带动并购整合、人才激励和产业资本投入，形成资本、研发和产业扩张之间的循环。不过，上市数量多不等于产业升级自动完成，资本市场还要承担筛选功能，最终考验企业是否真正有技术、订单和现金流。

蔡萌萌认为，硬科技企业密集冲刺IPO是资本助力产业升级、推进科技自立自强的重要信号。这些科技龙头上市后将带动上下游设备、材料、关键零部件企业协同突破，加速关键产业链自主可控。同时，大规模科技龙头在境内IPO，拓宽了一级市场资本退出路径，引导更多资金投向早期前沿科技企业，支持商业化早期企业开展技术验证，激发源头创新，推动产业高端化发展。

董忠云强调，硬科技企业密集排队上市，可以从三大方面来理解，包括加速完成国产替代，重塑国内产业链安全；打通科技-产业-金融正向循环，攻坚卡脖子技术；优化国内产业结构，完成经济动能切换。