2026年的资本市场，在“分化”中走过了上半年。A股市场在震荡中演绎极致分化，债市则在震荡上行后陷入多空分歧。

如何穿越分化，布局下半场？在近日召开的天弘基金2026年中投资策略会上，天弘基金从债市的谨慎防守到权益的结构性进攻，从多资产的系统化配置到指数化工具的精准布局，勾勒出一个清晰的共识：2026年下半场的资本市场，分化是常态，也是机遇。

债市进入博弈期，三季度宜防守为主

债券市场方面，天弘基金总经理助理兼固收部总经理马龙认为，下半年多空因素交织，宏观能见度偏低，三季度债市将进入复杂博弈期。

马龙认为，当前宏观核心矛盾呈现“工业品涨价韧性+居民消费情绪偏弱”的“轻滞胀”特征。基本面层面利率下行空间有限，债券市场难以走出持续性大级别牛市行情。央行持续推进“收长换短”操作，逆回购将重新成为流动性调控的核心工具，资金中枢难出现趋势性下行。三季度利率债供给高峰叠加滞后发行补发，净发行量将大幅高于去年同期，30年期超长国债将面临交易盘加仓不足与配置盘承接有限的供需压力。

马龙建议，三季度债券投资需回归“票息为本、资本利得为辅”思路，适度控制长久期仓位，静待外需变化带来的趋势性机会。

AI行情行至中段，“再工业化”孕育新机遇

权益市场方面，天弘基金行业研究部首席策略分析师黄子函认为，全球宏观环境整体温和，A股盈利正进入曲折修复通道，业绩驱动将成为权益资产上涨的核心动力，整体上涨趋势尚未结束。

资金面是关键变量。黄子函预计，下半年资金供需环境将优化，ETF净卖出趋势有望缓和，主动权益基金净申购改善，利于大盘成长风格。

黄子函认为，AI产业具备“高天花板下的高波动”特征，当前行情仍处于中段，长期向上的产业趋势未变。不过，行情正经历从估值驱动向业绩驱动的关键转换，股价难免出现震荡，需紧密跟踪产业供需变化。

在坚守AI主线的同时，黄子函建议，在全球产业链重构的“再工业化”大背景下，均衡布局具备全球竞争力的“泛成长”高端制造板块，挖掘出口通胀、主动补库与企业报表改善的交集，关注电子信息硬件、电力设备、机械设备、精细化工等行业。

构建全周期体系，应对“固收+”新挑战

固收+方面，天弘基金混合资产部量化投资负责人宋洋表示，下半年单纯依靠债券票息增厚收益的旧路径已难以为继，提升权益仓位又会放大组合波动。天弘基金正着手搭建“全周期、多策略、系统化”的投资体系，力争在不同市场环境下交付高胜率的绝对收益。

对于后市，宋洋认为当前A股市场呈现“Attention牛市”（注意力驱动型牛市）特征，更类似2019年的结构性慢牛，有望延续至三季度。配置上应聚焦“叙事交易”与“景气度投资”两条核心主线。债市层面，预计下半年将维持区间震荡，策略以票息为主。

借道工具化产品，捕捉结构性机遇

指数投资方面，天弘基金指数投资部基金经理张戈表示，当前国内经济稳步修复，政策持续宽松托底，但市场内部的结构性分化正成为主导行情演绎的核心变量。

张戈指出，上游原材料行业受益于大宗商品价格高位运行，利润大幅上涨；而中游制造业利润则受到显著挤压。AI产业革命拉动科技行业盈利，走出独立行情。

风格上，张戈认为成长与价值均有机会。成长方面，AI产业革命仍在深化，算力、光模块、半导体设备等环节的业绩确定性较高。价值方面，在利率下行周期中，现金流稳定、分红率高的央国企具备长期配置价值。

面对愈发极致的结构性行情，普通投资者“选股难”的问题日益突出。张戈表示，指数基金作为高效、透明、低成本的投资工具，能够帮助投资者精准捕捉细分赛道的投资机会。天弘基金依托多维度量化策略，已打造了涵盖相对收益与绝对收益的完整指数解决方案。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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