刘柯

有不少人认为，美联储一旦降息，A股将迎来大涨。其逻辑是，美联储降息，美元则会贬值，美元资产吸引力下降，全球热钱将从美元资产中撤出，流向新的估值洼地。

实际上，很多人对这个期盼从今年年初就开始了，他们认为A股之所以迟迟难有起色，就是因为美联储迟迟不愿意降息，导致国内相关的货币政策也无法联动，市场流动性欠缺，于是A股便跌跌不休。然而，即便美联储已经确定9月即将降息，A股也没有什么起色，这又是为何？

从理论上讲，美联储如果持续降息，美元确实很可能贬值。因为美联储降息的背景是美国经济增长出现减缓迹象，而经济增长减缓，美元资产的价值肯定会受到影响，其吸引力将会下降。但这种预期其实只是理论上的，美联储决定降息与否的几个先决条件是失业数据和通胀数据，而这些数据与很多优秀公司没有多大关联。简单地讲，美联储降息与否，影响的更多是金融和大消费公司，对于英伟达、英特尔、Meta、苹果、微软，以及特斯拉这样的科技企业来说，基本不受影响。换句话说，即便美联储降息，这些公司依旧是全球资金追捧的对象，而它们如果保持强势，美国的几个重要股市指数，特别是纳斯达克都不会出现大跌。

那么，基于这个理由，还会有大量国际热钱流出美国吗？这很可能是一厢情愿。

从另一个角度看，美元即便贬值，对于很多主要货币来说也仅仅是相对升值，而不会主动升值。要知道，升值是一把双刃剑，它会吸引部分热钱流入，但对本国出口来说也是不利的。特别是对中国来说，现在亟需扩大出口市场，人民币会因此大幅升值吗？大家不妨拭目以待。

而且，前面说了，即便美联储降息，在美国股市上市的很多优秀公司的股价也未必会大幅下跌，而它们不跌，又会有多少热钱溢出？即便有热钱溢出，它们会来A股吗？面对一个跌跌不休的市场，面对一个赚钱效应不显著的市场，你能给出一个热钱流入的理由吗？至于最近不断创新高的银行股，这个也是见仁见智。中国银行股的估值确实很低，但外资一般不会用单纯的估值来衡量A股银行股的价值，就像我们的国有大行的营业收入与净利润都能排到世界500强的前列，但全球很多人都会认为它们很大，但未必很强。

当然，如果美联储降息，叠加全球主要经济体跟随，全球又会进入一个新的货币宽松期，这也是一个现实。怎么利用这个宽松期发展我们的经济，发展我们的资本市场，也的确需要思考。政策补短板也好，夯实上市公司基本面也好，最终的目的还是要吸引投资，而要吸引到投资，最关键的是要让市场参与者有强烈的向好预期。这种预期不能是跌跌不休，应该是要有赚钱效应，“耐心”的最后还是要讲投资回报的，这是资本市场可持续发展的规律。资本都是趋利的，没有一个指数长期不涨，个股跌跌不休的资本市场能让全球的资金有兴趣。

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