谭雅玲：半年开局有谋 行情陡变可待 | 7-8月国际金融市场分析预测
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
7月作为下半年国际金融市场开局，全月行情与我上月预测基本吻合，但美元贬值不尽人意，这或许是未来8月行情极端发挥的重要关注要点。
一、7月主要动向对下半年具有指引作用
纵观7月行情诸多无法推进的规划是干扰行情的聚焦，毕竟当月是下半年首月，其各项指标导向将是不容忽略的重点与策划意义。尤其美联储加息争论加大炒作情绪是重点，美股上涨与美元贬值相交预示下半年走势具有参考价值。综合看，7月主要特点与动向在于以下几个层面。
动向1、美元贬值定位清晰而明确。尤其市场需要关注美元比较全月行情的开盘102.9307点与收官101.8762点策略，最终美元全月贬值1.02%；期间高低差异在99.5684-103.5771点，振幅4.02%；这种比较搭配既凸显美元定力方向——美元贬值宗旨，更体现美元排除万难贬值意志与技术优越——美元指数权重参数，这是下半年对美元走势十分重要的启迪与参数。这不仅预示下半年美元走势的极端性，并且可能呈现美元贬值艰难与阻力双面交织博弈。其中一方面是美国内在利好因素优于或先于国际篮子货币是关键，尤其美元利率引领地位已经明显占据垄断地位，这是美元敢于贬值或必须贬值的关键参数与指引。因此，7月美元贬值态势的行情可以值得关注第三季度美元贬值的极端性或超预期贬值可能。
动向2、美国上涨潜力充足而坚定。7月美股上涨收官是下半年重要指导性行情，而美股上半年偏上涨的恢复性技术修正从熊市转入牛市则是下半年美国上涨重要参考值。7月美国三大股指以相对恢复性上涨收官是重要动向与趋势，其中道指收报35559.53点，纳指收官14346.02点，标普收盘4588.96点，三大股指7月涨幅依旧攀升上扬，道指上涨3.35%为连续第二个月上涨，标普上涨3.12%，纳指上涨4.05%，后两位均为连续第5个月上涨。美股上涨的背景与逻辑在于上市公司业绩丰厚而高涨，美国科技股的扩张从5大龙头股加入两大制造商，7大龙头以科技驱动的利润与收入，特别是上市企业市值显赫群芳则是美国上涨的重要动力与支撑。由此，市场更突显美国新经济效率与业绩对经济繁荣周期的保驾护航，企业强的宏观经济更加有底，以确保美国经济软着陆而不发生经济衰退。
动向3、美联储加息势头不减反强。7月26日是美联储本年度第5次例会，会后结果与市场预期吻合，美元基准利率上至5.5%高位，这是目前发达国家篮子货币最高基准利率，未来美联储加息预期似乎处于观察随机状态，但是实际上本质则是可以肯定在于今年美联储不会降息。美联储例会声明强调美国经济稳健性，目前各个洲的经济状况基本稳定，因此美国第二季度经济增长初值达到2.4%，经济总量上至13.24万亿美元。这预示美联储加息不减势头明朗，毕竟加息举措并未像市场评估的如此糟糕或悲观，美国经济软着陆或不衰退是美联储加息重要保障与支撑。美国经济基本面是强有力支持因素与重点推进氛围，美国就业、消费双双稳定偏上更是美联储加息已经调控和匹配协同的重要参数。
动向4、黄金上涨潜力依然凸显避险。7月黄金期货价格上涨不减，黄金期货维持1900美元以上也是预示下半年行情非常重要的参考。月末纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格上涨0.51%，收于每盎司1970.50美元，7月全月累计上涨2.14%；10月黄金期货收涨0.47%，收于每盎司1989.30美元，7月累计上涨2.11%。黄金长周期技术迂回是基础参数与要素，基数囤积的上涨潜力是不容忽略的黄金基础。加之国际环境争论与炒作情绪都是黄金避险发挥重要的氛围，更何况地缘政治因素产生的不和谐甚至紧张因素并未消失，不确定的前景随时都是激化恐慌指数的重要参数。尤其是通胀话题的反复性透过下面石油价格上涨则再清晰不过，通胀因素更是黄金原本逻辑与功能正常化值得考量的重点。
动向5：石油上涨缓慢推进待发力度。7月国际石油期货价格上涨显而易见，但上涨时间延迟滞后或将加大未来国际石油价格上涨速度与节奏值得关注。其中纽约商品交易所9月交割的西德州中质原油（WTI）期货上涨1.22美元或涨幅为1.54%，收于每桶81.80美元，全月累计上涨15.80%。9月交割的布伦特原油期货上涨0.57美元或涨幅为0.67%，收于每桶85.56美元。纽约WTI原油价格维持在每桶80美元上方，此前连续5周收涨使得纽约WTI原油推高至4月最高水平。7月以来纽约WTI原油价格上涨有望创下2022年1与以来的最大单月涨幅，同样也是近20年最好的7月表现。基准布伦特原油7月迄今上涨超12%，目前徘徊在每桶84美元，此前同样连续5周收涨。石油上涨条件与环境在于美国石油战略规划布局，尤其对称美联储加息需求是一种战略战术谋和之计，这或预示美国7月通胀上涨超过3%是有可能的。市场根据目前美国汽油价格上涨势头预测，美国7月通胀有可能重返6%以上，未来国际石油价格上涨潜力与动力不容忽略。
概括上述金融市场主要板块的动向，未来市场行情逆转上半年逻辑与趋势值得跟踪研判与审慎定夺。
二、7月其它市场表现与分化局面复杂不一
除上述7月市场主要动向之外，其它市场表现不同状况将是下半年对美元行情具有重要干扰的因素，同时也使得下半年行情具有难以确定或超乎预料的可能，其中风险重点在欧洲。
1、风险重点：欧洲分化不均面临严重分裂不良局面。7月欧洲市场面临的能源紧张局面得以舒缓，刚刚欧元区通胀水平下降至5.3%是最好事实，但是相比较欧洲央行管理通胀参数依然偏高2%以上，所以欧央行未来加息趋势面临不确定风险是重点，进而欧元贬值是美元无法贬值重大阻力。欧元区7月通胀率按年率计算为5.3%，低于6月的5.5%。7月区内食品和烟酒价格同比上涨10.8%，非能源类工业产品价格上涨5.0%，服务价格上涨5.6%，能源价格下降6.1%。当月剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为5.5%。从国别看，7月欧元主要经济体德国、法国、意大利和西班牙通胀率分别为6.5%、5.0%、6.4%和2.1%。根据欧洲央行7月27日货币政策声明所言，欧元区工资上涨和企业强劲的利润率已取代外部因素成为现阶段推高通胀的主要因素。纵观欧元问题，一方面是欧元区经济脆弱次于美元基本面，欧元升值受阻源于自身可能为主。虽然最新欧元区第二季度经济增长逆转连续两个季度负增长，经济增长环比上升0.3%，比较前值一个负增长和一个零增长重回正值，同比涨幅为0.6%，强于市场原先预期的0.5%，但较今年第一季度1.1%放缓0.5个百分点，这是2021年第二季度以来最低年率。另一方面是欧洲股市支持度来自美国带动效益显著。其中英国股指上涨2.21%至7698点，德国股指上涨2.31%至16450点，法国股指上涨1.50%至7497点，意大利股指上涨4.15%至29642点。发达国家实力规模效益彰显企业品质与优势是股指上涨的原本与逻辑。目前欧元区政策分化将是未来重大风险，毕竟各成员国指标差异不均，货币政策选择困顿或两难局面将倒逼欧元松散的合作机制越来越不尽人意，欧元被动升值与主动贬值将对欧元信心和心理具有较大颠覆性打击与毁灭性冲击。
2、不良焦点：东南亚市场下降事态不利于贸易稳定。东南亚市场越南或是一个重点，其经济尤其出口下降或是国际贸易环境变数重点，甚至将呈现国际贸易格局局部性调整与整合，越南对东南亚或整个亚洲市场的冲击不容忽略美国因素的布局与格局重整与重构。越南统计局数据显示，越南7月进口下降9.9%，出口收缩3.5%为连续第5个月下滑，这创下14年来最长连续下滑纪录。今年前7个月越南出口额同比下降10.6%，降至1947.3亿美元。这一时期的进口额下降了17.1%，为1795亿美元，贸易顺差为152.3亿美元。越南作为最大的出口创汇产品，其中智能手机的出口额在1-7月下滑了18.3%，降至278亿美元。这对周边主要国家或多或少具有一定影响，尤其美国进口战略转移更是影响东南亚国家不容忽略的冲击与压制因素，美国亚洲战略转移值得跟进关注动向。美国近年来发布多项产业和贸易政策，对制造业进行调控，其中美国进口集中度随之下降，尤其降低对工业发达国家的供应依赖转向发展中国家，前期越南是代表，近期墨西哥成为热点。美国进口结构转移是越南陷入瓶颈的重点，墨西哥成为美国进口新秀也是国际贸易新动向，这对亚洲包括我国滞后影响不可低估，贸易新业态需要求真务实研究论证。
3、竞争热点：海湾产油国利益与财力产生石油刺激。7月国际石油价格上涨背后在于海外国家的石油利润的诉求与需求，表面上是沙特表现积极或不确定，但实际上海湾产油国均存在利益诉求与财政经济压力则是石油价格被刺激上涨逻辑与本质。最新摩根大通报告指出，尽管欧佩克+近来实施多轮减产，但预计今年全球石油需求依然将达到创纪录水平，OPEC仍需进一步削减石油产量才能重新掌控市场定价权。欧佩克+是由OPEC和俄罗斯组成的联盟，该联盟原油产量约占全球原油总产量的40%。为了支撑国际油价，OPEC+已经在去年产量基础上减产9%，今年上半年原油价格下跌9%。7月11日OPEC发布去年石油出口收入创8年最高水平，13个成员国2022年石油出口总收入为8735.72亿美元，较2021年的5664.42亿美元增长了54%。因此国际石油价格上涨是OPEC国家利益基础。因此OPEC减产的本意是促进自身收入是关键，石油竞争热点将从美国扩展海湾主要国家和地区，预计未来也是国际金融市场聚焦重点。
4、宏观偏稳：世界经济稳定性来自发达国家为侧重。7月25日IMF上调2023年全球经济增长的预期，世界经济有望避免衰退走向复苏核心因素就是美国经济影响与主导。目前世界经济3%经济增速仍然远低于2000年至2019年间3.8%年均水平，预计2023年世界经济增长预期上至3%，这与去年3.5%增长率相比有所放缓，但高于前值4月2.8%的预测。其中主要发达国家经济上至1.5%，发达经济体成为全球经济增速主要来源，制造业疲弱和各种特殊因素抵消服务业的拉动作用，这比4月预测提升了0.2个百分点。但欧元区经济增长率仅为0.9%，2024年将回升至1.5%。英国经济增速将从2022年的4.1%骤跌至2023年的0.4%，较今年4月的预测提升了0.7个百分点。全球经济增长动力主要为新兴市场和发展中经济体，经济增速预计大体稳定在2023年4%和2024年4.1%，2023年预测值上调0.1个百分点，2024年的预测值下调0.1个百分点。
上述局部与区域发展特性是下半年不容忽略的风险侧重，尤其是全球化关联的国家主义战略与全球化竞争态势将是金融市场风险对标关键期，也是美元布局与操纵阶段侧重期，美元力求贬值基调将是方向与趋势指引核心。
三、8月国际金融市场前瞻预测与风险加剧
根据上述7月市场动态与行情分析研究，预计8月国际金融市场存在惯性加大或故纵行情适宜政策与宏观经济配合可能，但是惯性与技术叠加侧重或是金融风险不容忽略的关键一个月。
预计1：美元贬值发挥将是所有行情重点参数。预计8月美元贬值突破100点至98点是第一关，随即或产生96-95点的可能，唱空美国经济指数与要素是实施这种行情配合策应。虽然美国经济稳健存在基础，但经济结构问题或有新角度炒作情绪，其中收入和财富效应将是美元贬值有可能极端化贬值的利用点与发挥题材。由于美元贬值存在严重比较阻力，美元升值上限或局限104点指数。其它货币配合性在于欧系货币，英镑是最大的要素参数，欧元随从以及瑞郎配合随机是比较力量推进。但是商品货币或有更大力度支持美元贬值，其中石油和商品价格上涨存在支持理由与迂回逻辑。
预计2：美股上涨与美联储加息抑制双面交织。美股上涨的企业要素将随着财报淡化时机是股市炒作重点，股指技术性回调寓意上涨动力为主，尤其炒作美联储不加息或是股指迂回手法与策略乃时间利用空间。预计美国上涨有余、下跌暴跌伴随，美联储加息争论将分化市场情绪投机选项转场频繁或加大震荡可能。但是美股技术牛市基调与方向已经基本明朗，美股以技术为主的策略将是股指暴跌行情手段与策略主导，美国大市不会有根本改变，反之股市泡沫风险挤压和消化更有利于美国长期向好趋势。预计道指上涨36000和下跌至34000点并举，纳指下跌幅度或大于道指，企业迂回周旋技术周期与收益阶段是特色逻辑，标普将保持向上局面，中小民营企业的小众改良与支持力度是美国经济重点时期与改善关键侧重。其它股市配合与追随美股为主，欧日股指潜力依旧，经济利好对股市具有推动，也会舒缓美股行情跌宕压力。新兴市场偏向不良为主，大型国家与中小型国家不安逸或非常态经济是不良背景与逻辑。
预计3：商品价格高涨上扬概率偏大偏强有刺激。石油上涨周期与美元贬值逻辑吻合，黄金上涨与美元贬值对标，这会导致黑色系列、贵金属偏重板块上涨驱动，同时也将加剧粮食价格上涨刺激。气候本身的加码将是8月商品价格难以避免的高涨局面，包括通胀数据反复上涨可能对商品价格推动将推波助澜。尤其是对技术周期安排的规划性是预判行情的基础，目前市场对石油预期偏弱，这与年初石油价格高涨来势汹汹形成鲜明对比，但实际上石油逻辑关联、事件因素以及生产、投机状况并未发生根本性转变，石油上涨基础反而形成更高周期逻辑与政策需求才是8月面对的现实与预期可能。商品周期因素促成的行情推进力将是与全球经济环境与竞争对标更直接的现实因素与刺激作用。预计石油价格重上90美元可能存在，气候与技术力量是关键刺激作用。预计下半年国际石油期货价格维持70-100美元宽幅震荡，80-90美元为常态波动区间，供需估值与共振复苏既有刺激石油重上100美元，也存在拉低石油下跌70-80美元可能，但国际石油价格下半年步入上涨趋势大局已定。预计黄金价格上涨2000美元反反复复，黄金基本区间上移至1900美元或是常态概率，预计黄金期货价格存在冲刺2100美元可能。
预计4：货币政策争论期加剧情绪炒作投机对冲。美元货币政策战略布局是核心影响因素，从美联储角度看，长期加息背景与战略尚无改变，但局部炒作与刺激因素借题发挥是美元策略应对关键期。毕竟美联储长周期加息计划将刺激美元升值难以避免，更何况美国经济优质依然清晰可见，但为保障美联储加息目标可持续，预计8月美元贬值就是情绪指引、利用技术与发挥策略的关键一个月。因为8月美联储一年8次例会处于空挡月，市场炒作刺激美元贬值就是美元战略之功力极端性侧重期。目前美元利率已经占据发达国家高位水平线，美联储不会轻易放弃美元优势而采取降息举措，这不符合美元战略宗旨，也违背当前美元状况的被攻击性氛围，去美元化应对之举就是美元利率更高峰值的对策与想象控局之道。因此，美元力求补短板才是美联储加息之本，但为保护美联储加息安全，美元贬值处于关键月份，这对美联储加息持续或美国经济稳健都是至关重要的特殊月份。目前美联储货币政策比较欧洲或发达货币政策主动性偏强，进而美元更敢大胆炒作自我力求美元贬值，包括刺激与带动其它货币升值理由为目标和策略迎合，主要发达国家货币政策争论期将是8月炒作题材与争论焦点，也是影响或冲击新兴市场流动性乃至货币风险的关键期。毕竟目前新兴市场货币与美元贬值同步特殊性十分异常，这对货币自由化或经济市场化潜在的制衡将是8月国际市场值得关注的焦点。
总之，8月天气季节的气候因素将非同寻常，并伴随金融市场异常发挥波动性较大，国家宏观经济与微观市场操作都需要审慎注重风险评估与控制，金融专业主见、市场逻辑推理以及超脱舆论预期的洞察力急需合理情绪窥探本质与深入研究论证，市场识别风险当务之急是透过现象看本质，以求得真知灼见才是应对之举之策之需。