2026年8月18日，百度交出了一份颇具转折意味的财报。季度总营收313亿元，AI业务收入占比达到50%，连续两个季度过半。创始人李彦宏高调宣布，这“进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司”。

然而，资本市场的反应冰冷而诚实——财报发布后，百度美股大跌近13%，港股开盘同样大跌12%。截至当日，百度市值已跌至约308亿美元，相较2021年超过1200亿美元的市值高点，蒸发了逾5000亿人民币。

“现金牛”失血，广告帝国的黄昏

问题出在哪？AI赚的钱，还远远填不上广告丢掉的钱。

本季度，百度在线营销收入131亿元，同比下降19%，这已是连续多个季度下滑。作为对照，广告在百度一般性业务中的占比已从去年同期的62%一路压缩到52%。

更令人心惊的是用户基本盘的萎缩。百度APP月活从2025年3月高点时的7.24亿，降至2026年6月的6.44亿——一年多时间流失了8000万用户。与此同时，广告预算持续流向电商、短视频及社交媒体平台，趋势短期内难以逆转。此消彼长之下，腾讯今年二季度营销服务收入同比暴涨了22%。

那个靠“百度一下”开启上网之旅的时代，正在被不可逆地终结。

AI转型：看上去很美，算下来很痛

百度不是没有努力。本季度AI业务收入125亿元，同比增长25%。其中GPU云收入同比飙升283%，已连续四个季度实现三位数增长。

但问题的核心在于：卖算力和卖广告是两回事。

过去卖广告，是在既有流量上做变现，毛利率高达40%以上；现在卖算力，服务器、芯片、数据中心都是一笔笔真金白银的投入。百度整体毛利率已从去年同期的43.9%降至本季度的39.0%。收入起来了，利润却未必能同步起来。

更尴尬的是，最能体现“用AI赚C端用户钱”的AI应用收入仅为25亿元，同比增长仅3%。百度“文心”App已跌出国内AI原生应用前十。C端用户对大模型的付费意愿仍然偏低，AI搜索的商业化变现仍在摸索阶段。

惠誉在8月14日将百度长期发行人评级从“A”下调至“A-”，直言AI竞争正侵蚀百度搜索业务的变现能力。

“搜索+AI”的囚笼困境

百度并非不够努力。过去十年，百度研发费用累计超过1000亿元。但恰恰是大手笔的投入，形成了如今的尴尬局面——过度注重技术，商业落地仍需提速。

更深层的问题在于组织与战略。接近百度的业内人士透露，“百度内部产品规划太复杂了，文心App、文小言、文心语格……一堆产品，用户体验割裂”。每层部门都有自己的路径规划，“大家很多时候都在‘撞车’，产品同质化严重，资源分散”。

更关键的是，搜索业务和AI业务被放在了同一个篮子里。对于投资人来说，即便再欣赏百度的大模型业务，也要被迫买入日薄西山的搜索业务。这直接削弱了百度的融资能力——当腾讯单季资本开支高达580亿元时，百度拼尽全力也只拉到114亿元。

李彦宏押注AI智能体和应用将开启新一轮市场争夺。但现实是，百度正面临AI聊天机器人、短视频及社交媒体平台等多重替代搜索工具的围剿。彭博行业研究分析师直言，“我们怀疑百度能否把握这一机遇，因为其规模不足以与中国大型科技平台竞争”。

曾经，“百度一下”是几亿中国网民上网的起点。如今，当人们打开豆包、DeepSeek等大模型直接问答获取信息时，那个靠搜索框统治互联网的时代，正在被AI亲手终结。

而百度，似乎还在寻找通往未来的那扇门。

文／通识AI