【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

近日，北京产权交易所一则挂牌信息引发保险行业关注，中国中煤能源集团有限公司（以下简称“中煤集团”）正式挂牌转让其所持有的中煤财产保险股份有限公司（以下简称“中煤财险”）6.58%股权，信息披露期从2026年6月22日一直持续到2027年5月28日，挂牌期长达近一年。

图片来自北京产权交易所官网

这并非中煤集团首次尝试出售这笔资产。从2021年到2026年，这是一笔拖延了近五年的退出计划。去意已决，但买家仍未现身。这笔交易背后，折射出央企剥离非主业金融资产的深层逻辑、中小险企的生存困境，以及保险股权交易市场“挂牌热、成交冷”的残酷现实。

一笔卖了五年的股权

中煤集团与中煤财险的渊源可以追溯到2008年。彼时，中煤财险由山西煤炭工业社会保险事业局、中国中煤能源集团公司及山西省国有重点煤炭企业共15家单位发起成立，注册资本12.2亿元，注册地为山西太原，是首家总部设在山西省的全国性保险公司。中煤集团作为发起股东之一，持有1亿股，占比8.2%，位列并列第三大股东。

转折发生在2021年12月。中煤集团董事会批准了中煤财险股权转让事宜。彼时，国务院国资委已对央企提出严控非主业投资、聚焦主责主业的要求。作为一家主营煤炭生产贸易、煤化工、发电、煤矿建设等业务的能源央企，中煤集团旗下金融资产：中煤财险、中诚信托、江泰保险经纪，逐渐成为需要清理的对象。

2023年4月，中煤集团首次发布项目公告，拟转让中煤财险8.2%股权。同年7月，股权在北京产权交易所挂牌披露。9月正式挂牌，转让底价1.02亿元，但未能找到买家。2024年1月，中煤集团再次挂牌，转让底价降至9155.232万元，较上次打了九折。同日，中诚信托3.3921%股权和山西山阴农商行股权亦同步挂牌。然而，二次挂牌仍以流拍告终。

图为中煤财险截至2026年一季度股权架构

如今已是2026年，中煤集团第三次发起转让。此次挂牌的是中煤财险6.58%股权，而非此前的8.2%，这一变化源于2025年末中煤财险的增资扩股，注册资本从12.2亿元增至15.2亿元，中煤集团的持股比例因此被稀释。

与中煤集团持续撤退形成鲜明对照的，是中煤财险第一大股东山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）的持续加码。山西金控作为集银行、证券、信托、保险、担保、金融租赁等金融业态于一体的全牌照金融控股集团。2025年9月，中煤财险股东大会通过增资扩股议案，拟按1.002元/股向第一大股东山西金控增发3亿股，募集资金3.006亿元。2025年12月增资获批，中煤财险注册资本从12.2亿元增至15.2亿元。山西金控的持股比例因此从32.78%跃升至46.05%。

这一退一进之间，折射出两种截然不同的逻辑：央企在“退金令”导向下加速剥离非主业金融资产，而地方国资则在整合区域金融资源、打造地方金控平台的战略驱动下逆势加码。

央企“退金令”，一场自上而下的战略调整

中煤集团清仓中煤财险，并非孤例。市场所称“退金令”，是国资委围绕央企金融投资出台的系列监管要求，核心落地节点为2024年6月党委扩大会议，配套《防范化解金融风险问责规定（试行）》同步执行，叠加此前《国有企业参股管理暂行办法》形成完整约束体系。政策分为控增量、清存量两大方向：增量层面明确非金融类央企原则上不得新设、收购、参股银行、保险、信托等金融机构；存量层面要求逐步出清与主业协同弱、长期低效亏损、风险易交叉传导的参股金融股权，不予增持此类资产。

该政策出台核心目的有两点：一是引导国有资本回归实业，避免资金脱实向虚，将资源集中投向能源、制造等核心主业与国家战略领域；二是构筑风险隔离墙，阻断产业周期波动与金融赔付、资本市场风险相互传染，压实央企风险防控主体责任。

在这一政策导向下，近两年央企出清金融股权的步伐明显提速。从银行、信托到保险机构，多家央企纷纷剥离非主营业务资产。中兵投资在2026年度工作会议上明确表态，要“聚焦主责主业，加快产业结构优化升级”。鞍钢集团有限公司、中兵投资管理有限责任公司均计划转让其所持光大永明人寿12.505%股权，合计转让底价约20.1亿元。此外，中银三星人寿、国任财险、华泰保险集团、民生人寿、永诚财险等多家保险机构也面临央国企股东的“清仓式”转让。

中煤集团自身的战略调整也在加速推进。除中煤财险外，中煤集团还在同步挂牌转让中诚信托3.3921%股权。2024年4月，中煤集团还清仓出售了山西山阴农商行股权。这一系列动作表明，中煤集团正在系统性地清理非主业金融资产，将资源聚焦于煤炭生产贸易等核心业务。

正如中煤集团在挂牌公告中所言，此次转让旨在“进一步调整优化国有资本布局，更好聚焦主责主业、服务国家战略”。

中煤财险特色鲜明，盈利承压

那么，中煤集团急于脱手的中煤财险，究竟是一家怎样的公司？

从业务特色来看，中煤财险是国内唯一具有煤炭背景的财险公司。机构网络已延伸至山西、河北、山东、河南、陕西、四川、安徽、湖北8个省份，拥有百余家省市县三级分支机构和1家全资子公司。业务模式以“煤炭保险、农业保险、车险、非车险”共同发力。在煤炭保险领域，公司确立了核心竞争优势：安全生产责任险市场份额山西排名第一，全国煤矿业务覆盖率达到20%，累计为煤炭行业提供6500亿元风险保障。农业保险连续5年获批国家级金融支农创新试点。

从2025年财报显示，中煤财险仍处于“依靠投资收益勉强维持账面盈利、主业持续承压”的艰难阶段。

保费增长与收入下滑并存，承保端实质在收缩。2025年中煤财险保险业务收入约为28.76亿元，同比增长3.65%，看似规模扩张，但营业收入为24.31亿元，同比反而下降1.98%，两者方向相悖说明已赚保费未能同步跟上。原因在于分出保费增加或未到期责任准备金计提力度加大，意味着新签保单中有相当比例的成本被提前预支，公司实际可支配的已赚保费反而缩水。这是一个危险信号：保费“毛收入”在涨，但“净收入”在跌，承保业务对营收的贡献度在实质下降。

净利润高度依赖投资收益，但绝对金额过低。2025年，中煤财险投资收益同比增长41%至约1.1亿元，增速远高于保费和营收，说明2025年资本市场回暖为公司贡献了可观的财务收益。若扣除这1.1亿元投资收益，公司主业本身大概率仍处于亏损状态。更重要的是，在营收24亿元的体量下，净利润仅为0.16亿元，净利率不足1%，意味着公司几乎没有安全边际，市场稍微波动、赔付率稍微上升，全年就可能由盈转亏。

“增长”质量堪忧，盈利基础极为脆弱。2025年，中煤财险净利润0.16亿元，同比增长14.08%看似亮眼，但绝对增量仅约250万元，占营收比重微乎其微。这种“增长”更多是投资收益波动所致，而非承保盈利能力改善。

这组数据描绘了一家典型中小险企的“增收不增利”困境，其核心问题在于业务规模增长与真实盈利质量之间存在显著背离，这无疑是潜在接盘方必须审慎评估的风险点。

为何难卖？保险股权交易的“冰与火”

中煤集团三度挂牌、历时近五年仍未找到买家，这背后折射出当前保险股权交易市场的深层困境。

首先，中小险企股权普遍面临“有价无市”的尴尬。当前保险股权交易市场的一个普遍现象是“挂牌热，成交冷”。76家非上市财险公司合计净利润不足30亿元，同比大幅下滑超过40%，亏损面不仅没有收窄，反而在持续扩大。中煤财险、中意财险等公司直接从盈利跌入亏损。在整个行业承压的背景下，中小险企的股权吸引力大打折扣。

其次，话语权的缺失削弱了接盘动力。在山西金控持股46.05%的情况下，对于潜在接盘方而言，虽然可以分享中煤财险在煤炭保险、农业保险等细分领域的特色优势，却难以在公司的战略方向上拥有太多话语权。作为小股东进入，意味着只能“搭便车”而非“掌舵”。

最后，近年监管持续收紧保险股权受让准入门槛。依托《保险公司股权管理办法》及2024年保险业高质量发展顶层监管文件，意向投资方需分层达标净资产规模、连续多年盈利、近三年无重大失信违法记录，监管同步对出资资金实施全链条穿透核查。多重硬性约束之下，能够完整满足全部资质条件的产业资本、民营企业数量明显收缩，合格接盘方供给持续走低。

中煤集团清仓中煤财险，是一面镜子，映照出央企剥离非主业资产的坚定决心，也映照出中小险企在行业调整期的生存困境。从更宏观的视角来看，央企“退金令”正在深刻改变保险行业的股权格局。随着越来越多的央企退出非主业金融资产，保险公司的股东结构正在经历一轮深度重塑。地方国资、民营企业、外资机构谁将接盘？这不仅是中煤财险一家公司的问题，而是整个行业需要面对的时代命题。

对于中煤财险而言，无论股权最终花落谁家，真正的挑战在于如何摆脱“增收不增利”的困境，如何在煤炭保险这一细分赛道之外开辟新的增长空间，如何消化历史亏损、实现可持续盈利。这些问题，远比一场股权转让更为棘手，也更为关键。