37亿元，仅换5%股份——当这组数字出现在公告中，整个汽车行业都在追问同一个问题：一汽到底在买什么？

如果仅从财务角度审视，这笔交易几乎不符合任何传统的投资逻辑。然而，当我们将视角从“数字游戏”切换到“产业变局”，答案便清晰浮现：一汽支付的不仅是股权对价，更是面向智能电动时代的一张昂贵而必要的战略门票。

这标志着中国汽车工业的竞争逻辑，正从单一的市场份额争夺，演变为对技术路线、生态位与未来生存权的深度重构。

一、从数字看估值：偏高，但有战略溢价

【汽车维基】算了一下：用37.44亿元换取5%的股权，这意味着一汽对零跑给出了约749亿元人民币（约807亿港币）的整体估值。

为了更直观地理解这个估值水平，我们将其与市场上其他主要新能源车企的最新市值（截至2025年12月）进行对比：在本次交易中，一汽入股为零跑汽车带来的隐含估值高达749亿元人民币。与此形成鲜明对比的是，零跑汽车在港股市场的当前市值约为330亿元（股价实时波动，此为近似值）。

相比之下，其他造车新势力头部企业的市值分别为：蔚来汽车约1000亿元，小鹏汽车约700亿元，而已实现稳定盈利的理想汽车市值则达到了约2700亿元。从这个对比可以看出：一汽给出的749亿估值，远高于零跑当前约330亿港元的公开市场市值，溢价率超过一倍。

这绝不是二级市场的定价逻辑。这个估值更接近已具备相当规模的小鹏汽车。一汽很可能参考了零跑的技术资产（全域自研）、销量增速和市场潜力，而不是当前的盈利水平。

12月28日，中国一汽与零跑汽车在杭州举行签约仪式，中国一汽全资子公司一汽股权投资（天津）有限公司（下称“一汽股权”）和一汽旗新动力（长春）科技有限公司（下称“旗新动力”）分别与零跑汽车签署投资协议和合作协议。

二、从战略看价值：双方各取所需的“双向奔赴”

一汽愿意支付溢价，核心看中的不是财务回报，而是战略协同价值。

这笔钱对双方而言，用途非常明确：对零跑而言，37亿是“及时雨”与“背书”。根据公告，资金将用于：50%（约18.7亿）用于研发：巩固其“全域自研”的技术护城河，冲击高端D系列车型。25%（约9.4亿）用于销售网络与品牌：支撑其海内外渠道扩张和品牌向上。25%（约9.4亿）补充营运资金：改善现金流。

更重要的是，获得“国家队”一汽的入股，本身就是最强的信用背书，对未来供应链谈判、银行融资、政府合作都有不可估量的益处。

对一汽而言，37亿是“门票”与“捷径”作为传统汽车巨头，一汽在新能源转型中面临压力。这笔投资相当于：零跑的核心技术平台（如LEAP3.0架构）和成本控制能力，一汽可以快速借鉴或联合开发。直接切入零跑所擅长的10-20万主流市场，补齐自身产品线。学习新势力的组织效率、用户运营和快速迭代能力。

三、未来看点与潜在挑战

这绝不是交易的终点，而是一个新合作模式的起点：参考零跑与Stellantis的“海外合资公司”模式，一汽与零跑很可能在供应链、联合采购、甚至共同开发新品牌上有更深动作。

目前5%的股权更多是财务投资和合作关系，不涉及控制权。但如果未来合作深化，不排除一汽会增持股份，以获得更大话语权。

国企体制与新势力文化的融合、双方技术团队的协作效率，将是决定协同效应能否最大化发挥的关键。

总结

总结来说，用37亿买5%的股权，表面看价格不菲，但实际上，一汽是付了一笔“战略合作费”和“技术入门费”。它买到的不仅是股份，更是进入新能源快车道的合作伙伴和关键技术能力。而零跑获得的也不仅是资金，更是生存与发展的长期战略依托。

这笔交易能否成功，未来两三年双方在产品、技术上的实质性合作成果将是关键检验指标。