文丨周铭

出品丨大V商业

王振辉重回京东物流担任CEO。

正如当年王振辉在京东物流上市前夕辞任带给行业的震惊，如今重回京东物流担任CEO再次给业界带来了疑惑。

2025年11月13日，京东物流发布了一则震动业界的人事公告：胡伟已辞任执行董事、首席执行官，自当日起生效，并将于京东集团担任其他职务。

接替他的，是王振辉。

这位在上市前夕关键时刻离开了自己一手带大的京东物流前CEO，如今在京东多方出击、多个业务面临“危”和“难”的关键时刻，再次回归对京东物流来说意味着什么？

我们认为，出海欧洲成为京东的重要战略后，海外物流的建设会成为主攻方向，这也是京东在欧洲市场和已经建立起规模的速卖通AliExpress以及TEMU、Shein差异化竞争的优势。

一个关键的信息是，京东物流在2025H1报告中首次提到了在中东推出了快递品牌JoyExpress，这也是京东物流在海外开始从仓到配的转变。

那么谁来打这场仗，王振辉可能是不二人选。

作为京东物流的原CEO，也是刘强东复出后启用的老将之一，有意思的是，原先的京东3C负责人闫小兵也在23年回归，这让刘强东的这次用人调任变得有意思。

▌1、刘强东的“老兄弟”

在京东有这么一群人，他们可能才是刘强东口中真正的”老兄弟”们，他们在京东多个关键业务为刘强东打下京东的江山，却在过去5年相继离去。

王振辉的离开和回归，是刘强东这场用人之战中的关键注脚。

2020年12月，在京东物流上市前的关键时刻，王振辉辞任京东物流CEO，并由余睿接任。

这两个人的“换防”在当时的京东有着关键的象征意义。

王振辉是多年来跟着刘强东的“老人”，京东物流可以说是其一手带起来的。

王振辉2010年就加入了京东，在京东内部他历经多个核心岗位轮换，历任华北区域分公司总经理、仓储部负责人、京东智能总裁、运营体系负责人，2016年王振辉还升任京东商城运营体系负责人。

2017年4月，京东物流集团成立，王振辉任京东物流CEO。

王振辉参与和主导了京东物流的多项标准制定，比如“京准达”、“京尊达”、“无人仓”等物流服务新模式，打造了京东“亚洲一号”智慧物流中心。

可以说王振辉的离开，当时对于京东物流来说是一次重大的变动，尤其是接任者余睿的身份，被认为是管培生体系正在成为京东的第二代管理层，余睿由管培生身份加入到京东，接任王振辉之前担任首席人力资源官。

作为当时刘强东的左膀右臂，王振辉的离开引发行业关注，并且同一时期，京东有多位高管离开。

京东数科（前京东金融）CEO陈生强同样在京东数科筹备上市的关键时刻离开，接任者为李娅云，此前担任京东首席合规官。

2020年到2021年，京东离开的众多高管里，有陈生强、王振辉，还有京东物流X事业部总裁肖军、人工智能研究院院长周伯文、京东数科副总裁白条之父许凌，还有京东零售条线的重磅元老3C事业部闫小兵、胡胜利、首席战略官廖建文等。

（京东2023年前离开的高管，大V商业根据公开资料整理）

京东这些元老的离开基本上和刘强东的“隐退”时间上保持一致。2019年到2020年，刘强东因为众所周知的原因卸任了多家子公司的多个职位，这也被看作是放权和规避风险同步进行。

徐雷、陈生强、王振辉作为京东集团旗下三大业务掌门人，徐、陈、王在京东内部形成了一个管理梯队。

蹊跷的是王振辉和陈生强的离职，2020年底年年底京东物流CEO王振辉、京东数科陈生强不到10天的时间里相继离职。

值得注意的是，京东大批的高管离开后，京东的第二任集团CEO徐雷在2022年初正式接任刘强东，开启短短只有一年的“徐雷时代”。

▌2、BOSS的野心

随着刘强东的回归，最近京东的老将们又有回归之趋势。

比如闫小兵曾经是京东3C事业部的“肱股之臣”，其所带领的京东3C事业部，重要性对于京东这个家电3C优势的企业不言而喻。

2021年底，闫小兵宣布退休，2023年6月据透露闫小兵回归并担任新成立的创新零售部负责人，将整合七鲜、拼拼等业务成为独立业务单元。

闫小兵的在京东的履历包括京东零售家电事业部、电子文娱事业群、3C家电零售事业群、京东国际负责人。

我们认为，这其中有一个关键词，是京东国际。

过去几年京东在阿里、拼多多、抖音（TikTok）、京东四家国内电商平台中，国际业务算是做的最差的。

但是，今年以来通过收购德国消费电子零售巨头CECONOMY以及上线欧洲零售品牌Joybuy，京东也在发力国际业务，并且有望成为京东体系下最具有实质性增长的业务。

和王振辉类似，闫小兵回归京东熟悉工作后，可能未来会重新回到京东零售国际化的业务中。毕竟目前来看京东体系内新零售和美团正面对阵的可能是郭庆，像闫小兵这样对3C家电熟悉的关键人物，不放在欧洲家电市场就可惜了。

还有王振辉，京东物流的财报中近两年频频提及海外业务，包括在2025年中期业绩的时候首次提到了在中东推出了快递品牌JoyExpress，之前京东物流的海外业务都只提到了海外仓，现在是从仓储到快递品牌的一个跨越。

尤其是，京东未来的国际业务都要仿照国内的模式重建。

2025年6月的一次内部讲话中，刘强东明确提到，

京东的国际业务不会走跨境电商模式，将会做成本地基建、本地员工、本地采购、本地发货，只卖品牌商品的本地电商模式。

所以国际业务的本地配送从0到1的构建，可能是王振辉未来的工作重点。

▌3、京东物流想成为谁？

那为什么说京东物流要从胡伟换到王振辉，那么京东许多的老将回归，主要还是三个方面：

现任管理层做的不够好、对手跑的太快、方向和BOSS不一致。

余睿和胡伟都只担任了两年的CEO就辞任，二位对于京东物流来说有功，但是可能不够。

京东物流的基础作用有两点，第一是为京东零售业务提供物流配送上的护城河，第二是获取外部订单，自给自足。

从这两个角度来看，余睿和胡伟算是基本完成任务。

整体上，京东物流在过去5年的时间里获得了不错的增长，收入从734亿元增长到1828亿元，但不容忽视的是增速也从2021年的42.68%逐渐放缓到2024年的9.73%。

利润上从一直以来的严重亏损，到2024年的盈利71个亿，算是基本上完成了使命。

之所以说基本完成，主要是京东物流的一大部分订单来自京东零售。

我们拆解下京东物流的三部分收入，就看能看出来其实增长背后存在多方面的依赖。

京东物流财报中对收入的分类有两个方式，第一是按照一体化供应链和其他，另一种是来自京东零售和其他客户。

其实这种分类的方式非常不清晰，无论是按照第一种还是第二种，两种方式里面的指标都有重合。

比如说第一种，一体化供应链，就包括了最大的客户京东零售，还有就是京东平台的POP商家。

按照第二种的话，京东零售之外的其他客户，就包括了POP商家和其他普通快递客户，而POP商家也在京东平台。

所以说，最合理的方式是将京东物流的收入中分为三块：

1、京东零售，也就是财报中来自京东集团的订单，只包括京东自营的物流以及达达的订单；

2、京东平台上的POP商家，这部分属于京东平台，但不是自营商品，客户属于第三方卖家，这些商家使用京东物流以及京东仓储；

3、以跨越速运和德邦物流为代表的其他客户，这些客户来自收购。

那这三部分的收入分别是多少呢。

根据财报数据并进行粗略估算，以2025年第三季度的数据来看，来自京东零售的收入为212亿元，来自POP的收入为89亿元，来自其他客户的收入是249亿元，三者比例为38.5%：16.2%：45.2%。

2024年全年对应的数据是，收入分别为551亿元、323亿元和955亿元，比例为30.1%：17.7%：52.2%。

2020年全年对应的数据是，收入分别为395亿元、161亿元和178亿元，比例为53.8%：21.9%：24.3%。

京东物流在2022年和2024年收购了德邦物流和跨越速运，外部客户这一项大幅增长。

所以可以清晰地看出，京东物流自己挣出来的最大的增量，其实就是POP商家这一部分，但是收入增长可能并不理想。

2023年来自POP的收入为313亿元，2024为323亿元只增长了个位数。

市场给京东物流的市值并不高，可能主要原因是京东物流最大的增量来自于对德邦和跨越的收购。

2022年收购了德邦物流，2024年又完成对跨越速运的收购，两次收购后的并表带来“其他客户”收入的大幅增长。

这也导致京东物流从一家自营物流变成了集合原京东物流、德邦物流和跨越速运，以及达达即时配送为集合的综合快递物流平台。

与此同时，两个主要竞争对手顺丰和菜鸟，和京东物流走出了不同的路线。

菜鸟作为京东物流的分属不同电商平台下的物流支撑，2025财年（截至自然年2025年3月底）营收也达到了1012亿元，而且阿里财报中提到，增长主要来自于跨境物流履约解决方案的收入增长。

菜鸟这几年业务模式发生改变后，营收的增速是非常快，2020财年的时候只有220亿元，到了2025财年就到达了1012亿元，翻到了5倍。

就算是顺丰，2020年的时候体量已经足够大，当时的收入为1540亿元，2024年营收为2844亿元，净利润为102亿元，顺丰的营收都几乎翻倍了。

顺丰现在市值2000亿元是京东物流的2倍多，2024年京东物流的净利润率甚至比顺丰都要高，但是市值上却只有顺丰1/3多。

我们知道，过去中国电商的竞争背后是靠着物流体系支撑，阿里扶持的通达系和京东的自营物流，以及作为第三方的顺丰。

如今中国电商平台海外竞争进入白热化状态，物流“焉能不强”？