上证指数在经过连续3日的下跌之后，今日截至半日收盘涨0.35%，报3778点。招商证券在策略报告中指出，目前来看，指数自今年7月站上了扭亏阻力位后，已经形成了增量资金正反馈机制，进入了经典意义上的牛市第二阶段。经典的牛市第二阶段中出现调整的概率仍不小。从历史上牛市第二阶段调整的历史经验来看，我们可以分析，在牛市第二阶段调整的特征，最常见的调整模式：第一，调整2-3个交易日，跌幅在3-5%之间，结束调整；第二，单日跌幅3-5%之间，结束调整；在增量资金正反馈尚未打破之前，持续下跌超过4个交易日都是小概率事件。反过来，如果下跌超过4个交易日，就要审视牛市阶段II是否可能结束了。第二阶段结束的标志，往往是政策的转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能是宽松政策的边际收敛，例如2007年530提高股票交易印花税，2015年5月对于融资融券规范监管和对于场外配资的规范；2010年4月对房地产政策的收紧，货币政策方面央票的重启发行；2020年7月也出现了货币政策边际收敛，对场外配资等也加大了监管力度。目前来看，并没有出现对资本市场增量资金机制严格监管信号，我们仍然可以判断，增量资金仍在持续进入的过程中。