出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近期，獐子岛发布向特定对象发行A股股票的预案，拟以3.09元每股的价格发行股票，募资总额不超过5.22亿元。

　　值得注意的是，本次发行对象仅有一位——海发集团，所得资金全部用于补充流动资金及偿还银行借款。

　　海发集团为獐子岛实际控制人大连市国资委控制的企业，目前通过盐化集团间接持有公司15.46%股份。而本次发行完成后，海发集团及其一致行动人持有上市公司股权比例预计将提 升至30%以上，表决权也将由22.49%提升至37.37%。

　　通过这次发行，国资将进一步提升对獐子岛的控制权，同时也引发市场对于国资利用獐子岛平台进行资源整合的预期。根据公司披露信息，海发集团由大连市属国企海洋产业相关资源整合而成，聚焦海洋渔业、海洋化工、海洋盐业三大主业板块，其中海洋渔业以獐子岛为核心，主要目标为“巩固行业龙头企业地位，成为具有世界竞争力的海洋渔业产品特色品牌”。

　　目前的獐子岛不管是主营业务，还是财务都面临不小的压力，通过这次定增，能够实现“脱胎换骨”吗？

　　国资入主后 獐子岛仍未摆脱困境

　　獐子岛曾是A股市场知名度的“造假”公司，公司2006年上市，2014年、2018年、2019年，反复出现“扇贝跑路”、“扇贝饿死”的事件。2020年6月，证监会调查认定獐子岛2016-2017年通过虚增利润、虚假核销资产等手段虚增利润1.3亿元、虚减利润2.78亿元，并对公司及15名责任人处以罚款和市场禁入措施。

　　而从2014年以来，公司频频陷入大额亏损，2014年到2024年11年中有6年亏损。原股东也陷入质押危机，持股被拍卖。2022年3月，大连盐化集团有限公司通过拍卖获得獐子岛15.46%股权，此后大连盐化成为獐子岛第一大股东，大连市国资委成为獐子岛实控人。

　　但是国资的入主并没有给獐子岛经营带来拐点，2023年獐子岛营收下滑16.98%，归母净利润仅858.82万元。2024年营业收入继续下滑5.66%，亏损2191.26万元。

　　獐子岛目前主营业务为水产养殖、水产加工、水产贸易，这三项业务收入和2017年高峰相比，仅占后者的56%、55%、27%。如果从扣非净利润来看， 2023年扣非净利润仅为354.43万元，2024年则亏损1.13亿元。近几年资产处置收益是重要的利润来源。

　　獐子岛披露2024年业绩下滑原因，一是受国内消费终端有效需求偏弱及市场竞争加剧等影响，公司部分产品销量和价格较同期下降、存量客户订单数量减少、新客户数量增长缓慢。二是受长海县海域夏季持续高温、海水盐度偏低影响，浮筏产品养殖规格偏小、养殖成活率不及预期出现亏损。2024年资产减值损失达到3636.32亿元。

　　獐子岛经营陷入困境，有多方面的原因，除了历史上的“造假”以及公司治理问题之外，还有公司自身养殖效率不高的原因，历史上环境气候变化频频造成资产减值，同时导致存货损耗率居高不下。

　　经营持续不振给獐子岛带来两大难题，一是存货居高不下，截至2024年达到7.15亿元，占总资产的比例超过30%，当年资产减值损失达到3636.32万元。庞大的存货不仅占用资金，还带来巨大的风险。

　　其次是财务压力，近几年獐子岛资产负债率一直维持在95%左右，截至2025年一季度末，账面货币资金5.84亿元，短期有息负债达到19.24亿元，现金短债比低至0.3，面临较大的偿债压力。本次5.22亿元的定增对于獐子岛来说至关重要。

　　国资能否重塑獐子岛增长引擎？

　　国资入主后獐子岛调整了战略重心，推进多元化布局，同时进行产业链延伸。目前除了鲍鱼、扇贝、海螺、 海胆、珍蚝等鲜活海珍品外，还有海洋预制菜系列、营养滋补食品，以及休闲食品等业务。

　　今年5月份的业绩说明会上，管理层提到，要逐步推进獐子岛海洋牧场由虾夷扇贝单一品种主导向虾夷扇贝和海参双轮驱动盈利模式转变。从理论上来说，多营养层级养殖可以降低养殖成本、提升收益。此外管理层还提出，促进产业升级、构建全渠道营销 网络等措施。

　　值得一提的是，海发集团是大连市国资委整合海洋渔业、海洋化工、海洋盐业等板块的平台，旗下主要权属企业为盐化集团、绿峰化学公司和上市公司獐子岛。海发集团对獐子岛的定位是海洋渔业业务的核心，主要目标为“巩固行业龙头企业地位，成为具有世界竞争力的海洋渔业产品特色品牌”。

　　在国资的加持下，獐子岛的财务压力有望缓解。今年业绩说明会上，针对投资者提出的“如何改善财务健康状况”的提问，管理层披露称，在大连市政府和本地金融机构的大力支持下，獐子岛获得借新还旧和贷款基准利率的优惠政策，目前贷款续贷正常。同时定增也是优化资本结构，降低财务风险的重要步骤。

　　不过国资的布局短期还没有体现在经营层面，对于獐子岛来说，完成定增缓解财务压力是当务之急。至于新股东的一系列设想能否落地，重塑獐子岛的增长引擎，还有待观察。