前有古井贡守擂多年，后有口子窖和迎驾贡酒乘胜追击，金种子酒想在未来五年回归徽酒市场第一阵营并不容易。

　　苗野 孙艺格/发自上海

　　亏损、换帅、掉队……徽酒“四朵金花”之一金种子酒的日子并不好过。

　　4月15日，金种子酒发布业绩快报。2023年实现营业收入约14.69亿元，同比增长23.92%；净亏损约0.22亿元，较上年增长88.21%；扣非净利润为-5742.52万元，较上年增加72%。

　　“由于目前产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。”金种子酒给出了业绩亏损的理由。

　　高端市场的乏力，再次成为导致金种子酒业绩亏损的一大因素。

　　自2022年6月华润入驻金种子酒以来，市场上存在两种声音：一是认为金种子酒能依靠华润的渠道优势重回昔日风光，二是对华润能否“拯救”金种子酒打了问号。

　　在过去两年的时间里，华润大批老将加入金种子酒管理层，公司在内部管理、渠道、产品等维度均有所调整，华润给金种子酒带来了不少的改变，但从业绩端来看，金种子酒仍未成功扭亏。

　　为寻找新的盈利增长点，去年12月金种子酒发布公告，经营范围增加了餐饮服务业务。同时，公司再次卖地，拟将其所持有的约10万平方米的国有建设用地使用权以约4250万元的价格转让给控股股东金种子集团。但投资者普遍质疑金种子酒在四季度“冲业绩”的关键时期，卖地是为了撑业绩从而实现扭亏。

　　但金种子酒未能“逆袭”成功。金种子酒业党委书记、总经理何秀侠在公司2023年度总结表彰大会上也提到，金种子酒未来五年的战略目标是回归安徽白酒第一阵营并不容易实现。

　　前有“徽酒一哥”古井贡守擂多年，后有口子窖和迎驾贡酒乘胜追击，金种子酒正在徽酒市场夹缝生存。随着五年规划正式起航，金种子酒也迎来了新一轮考验。

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　　华润未能“因酒制宜”

　　从最近几年表现来看，金种子酒一直没有走出亏损“泥潭”。

　　2019年~2022年，金种子酒归母净利润分别为-2.04亿元、0.69亿元、-1.66亿元以及-1.87亿元，四年时间累计亏损近5亿元。其中唯一不亏损的2020年，并非因为主营业务经营改善，而是因为土地补偿获得了2.16亿元，对金种子酒年度利润影响额为2.05亿元。2022年直接成为徽酒“四朵金花”中唯一亏损的白酒上市公司。

　　面对多年亏损，金种子酒通常给出的解释是“中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。”

　　某酒业分析师认为，面对名酒下沉挤压市场空间及疫情等多方面外部因素，金种子酒出现了“掉队”的情况，也有一部分原因是华润入主白酒赛道的“水土不服”造成的，毕竟白酒与啤酒有完全不同的消费场景和渠道布局。

　　此外，金种子酒自身产品线以低端酒为主，也进一步加大了其业绩压力。

　　数据显示，2023年第三季度，金种子酒高端酒、中端酒、低端酒分别实现销售收入0.15亿元、0.54亿元、1.35亿元。定价在百元以下的低端酒产品整体销售额在公司营收中的占比达66.15%。

　　拉长时间来看，金种子酒低档产品占总白酒业务营收从2018年的27.46%，逐步提升至2023年上半年超60%，中高端酒占比则在下滑。产品结构的改变也是金种子酒毛利率下滑的重要因素。

　　华润入局后，金种子酒未来三年的战略目标发生了变化，目标从2025年完成50亿元的销售额变成了“做强底盘，做大馥合香；提质增效，再创新辉煌”。仅从2023年总营收来看，金种子酒离年营收50亿元还相差甚远。

　　华润“掘金”白酒市场的能力也因此受到质疑，被外界嘲讽“喝不了白的”。究竟是市场阻力大于自身努力，还是华润未能“因酒制宜”？

　　有分析人士认为，华润入股金种子酒后做了一系列精细化改革，包括规定终端费用如何使用等，实则加大了终端费用的投放，也即用啤酒的运作方式推进金种子酒的渠道建设，反而加大了业绩压力。

　　食品产业分析师朱丹蓬表示，这两年，整个中国白酒陷入了内卷化，金种子酒的创新升级及迭代速度水平，在徽酒里面是做的最差的。华润暂时并不能给其带来太多的变化，因为公司体量太小，利润就低，抗风险能力较差。未来华润如何提升金种子的业绩才是解决问题的关键，给其一定的时间，让金种子酒先存活下来。

　　随着华润对金种子酒在经营方面的接手，市场对这家曾经辉煌的徽酒赋予更多期待。不过，白酒与啤酒能否实现1+1＞2的商业效果，是眼下留给华润最大的问题。至少目前金种子酒白酒主业的经营状况并未从本质上实现逆转。

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　　靠低端酒“打江山”难

　　业绩快报发布后，金种子酒累计跌1.43%，目前公司股价为14.9元/股，市值98.01亿元。

　　当各大白酒企业都忙着争夺中高端市场时，金种子酒却对低端市场“情有独钟”，试图通过扩大低端白酒的销售量来扩大规模，以“以价换量”的手段在竞争激烈的白酒市场中谋求一席之地。

　　结果在头部白酒布局全国化、高端化的路线上，金种子酒“掉队”了。到2023年三季度末，金种子酒的毛利率仅35.77%，在白酒上市公司中排名垫底。

　　在徽酒“四朵金花”的排名中与另外“三朵金花”相比实力悬殊。2023年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒的营收分别为159.53亿元、48.04亿元、44.46亿元和10.73亿元，古井贡酒拔得头筹，金种子酒被拉开了15倍以上的差距。

　　金种子酒内部人士曾提到，连续亏损与所在市场被挤占，没赶上消费升级的浪潮有关。“我们中间在经营上面有一些弯路，整体品牌的影响力、支撑度不够。别人好的时候我们是被挤压的。”

　　这是华润入局后对白酒业务的新布局，意在先筑牢低端酒市场，再考虑高端市场。布局成功还要多久？从目前市场的反馈来看，靠低端酒拉动业绩，并不是长久之计。

　　另外，省内竞争激烈，省外进展缓慢，这是当下整个徽酒市场的缩影，不同于川酒“抱团”走向全国，徽酒目前仍处于省内区域激烈竞争的局面。

　　金种子酒的销售市场长期被困于“一隅之地”，2023年三季度，金种子酒在安徽省内、省外市场分别实现营收1.58亿元、0.46亿元。也就是说金种子酒在全国范围内的营收，还不足其省内营收的三分之一。

　　白酒分析师肖竹青认为，安徽白酒市场有古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒，市场竞争异常激烈，加上餐饮渠道毛利率很低，收入难以覆盖成本。另外，再加上茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等一线名酒加速在安徽市场进行渠道下沉布局，更对安徽酒企带来不小的冲击。华润的当务之急，是带领金种子酒加速突破中高端白酒市场，走向全国。

　　在主要销售产品利润不高，且难以走出特定区域的销售难题之下，金种子酒要用五年时间回归“安徽白酒第一阵营”，难度可想而知。

　　不过，金种子酒也迎来小小“曙光”。根据金种子酒2024年一季度的业绩预盈公告显示，预计实现归母净利润为1300万元~1900万元，与上年同相比增加5416.15万元~6016.15万元。

　　关于业绩扭亏原因，金种子酒表示，一是公司通过精益生产、精优采购等精细化管理，降本增效效果明显；二是强化营销举措，公司实施“春节大会战”等营销举措取得了较好效果，在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步。

　　一季度实现扭亏的金种子酒能否稳中求进，50亿元的营收目标又将何时兑现，华润如何带领金种子走出安徽，一切等待华润的答卷。