小摩预计将出现三个有利因素：1）供应/需求趋紧支持铝价上涨；2）煤炭价格下跌/水电采用率提高支持电力成本下降；3）股息支付增加将成为股价驱动因素。因此，小摩指出该公司0.8倍的市净率并不高，低于全球铝业同行，这提供了一个有吸引力的风险回报比。

　　小摩表示，铝金属是其看好的大宗商品之一。摩根大通大宗商品研究预测，到2025年，铝的供需缺口将达到45.3万吨。这为具有建设性的价格前景奠定了基础，小摩基于远期曲线的2025年预测价格将比现货价格高出7%，达到2584美元。此外，小摩写道，中国铝需求给其2%的增长预测增加了上行风险——新能源汽车、电网和太阳能的需求强于预期，而且制造业需求提供了额外的上行潜力。

　　小摩还指出，铝厂商拥有更高的派息和更健康的利润率。该投行预计，由于煤炭价格持续下跌，铝生产商的利润率将在24年第一季度比23年第一季度翻一番，达到2500元人民币左右。考虑到25%的水力发电敞口，如果雨季如预期的那样在5月份到来，这将增加24年第二季度和第三季度进一步节省能源成本的可能性。盈利能力的持续增强给派息带来了上行风险。

　　此外，小摩认为牛市行情尚未完全反映在股价中——市场只是消化了好于预期的23财年业绩，而强劲的可持续铝价前景并未完全被定价。小摩对中国宏桥的估值为1.1倍市净率；并将中国宏桥列为其首选，因为它的估值更低。