2024年一季度投行有多萧条？

股票融资在今年一季度进一步收紧。Wind数据统计显示，今年前3个月股票融资规模合计776亿元，同比下挫77%。这与IPO发行和定增发行大幅放缓有较大关系，这两项融资品种一季度的募资规模都下滑逾七成。

证券公司投行业务首当其冲，以IPO细分业务为例，根据Wind对券商IPO承销保荐费的测算，今年一季度仅有18家券商IPO承销“开张”，相比去年同期家数近乎“减半”；上述十余家券商一季度IPO承销保荐费仅赚下近14.11亿元，同比减少77%，亦即是说，平均每家券商一季度赚不到8000万元的IPO承销保荐费，而去年同期平均每家赚得近2亿元。

按照Wind对IPO股票承销保荐费的统计口径，包括头部券商在内的5家证券公司一季度股票承销保荐费滑坡80%以上。

由于股票融资项目获批数量少，大型券商IPO项目发行的不确定性增加，头部效应在当前市场可能有所弱化。据Wind数据，华泰联合证券一季度IPO承销保荐费收入排名第一，超过中信证券(600030)。民生证券、中泰证券新晋前列，分别排在第三、第五。

股票融资规模缩水近八成

2024年一季度，股票融资市场各个融资品种的募资规模出现全面缩水。

Wind数据显示，今年一季度股票融资规模为776亿元，相比去年同期的3406.25亿元减少77%。

具体来看，IPO今年一季度募集资金合计224亿元，较去年同期的961.37亿元下滑76.73%。其中，募资规模较大的IPO项目仅募得24.3亿元，而去年一季度大型IPO项目募资逾200亿元。

在增发方面，今年一季度上市公司增发募集资金合计409亿元，相比去年同期的1918.72亿元减少78.71%。募资规模较大的项目一季度融资120亿元。

可转债市场中，今年一季度募资86亿元，同比减少79.45%；可交换债募资规模合计58亿元，同比下滑44.93%。

而配股和优先股在今年一季度无项目发行，去年同期则有1个配股项目。

据悉，去年8月27日证监会明确完善一二级市场逆周期调节机制，优化IPO、再融资监管安排，称阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求等。上述措施被市场称为“827新政”。

在今年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，着眼于从源头提高上市公司质量，其中提到严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

一季度股票承销保荐费收入锐减77%

在股权融资全面收紧的背景下，靠股票承销为主要收入的投行无疑受到较大冲击。

以备受市场关注的IPO业务为例，根据Wind统计，2024年一季度全行业IPO承销保荐费用为14.11亿元，同比大幅减少77.35%，涉及18家券商。而在去年，共有32家券商一季度获得IPO承销保荐费合计62.30亿元。

具体来看，今年一季度共有5家券商的IPO承销保荐费下滑超过八成，分别为中信建投(601066)证券、海通证券(600837)、国金证券(600109)、兴业证券(601377)、中信证券。

国泰君安、中金公司、中泰证券、光大证券(601788)共四家券商IPO承销保荐费“缩水”幅度在50%-80%之间。

有6家证券公司一季度IPO承销保荐费同比增长，分别为开源证券、一创投行、金圆统一证券、长江承销保荐、甬兴证券、万联证券。不过该六家券商的一季度IPO承销保荐费规模较小。

在绝对值方面，投行座次生变，头部效应出现弱化。Wind数据显示，华泰联合证券以2.97亿元IPO股票承销保荐费用排名第一，超越中信证券（2.56亿元）。据悉，华泰联合证券今年一季度参与承销1单创业板IPO项目、2单沪市主板IPO项目、1单科创板IPO项目。

中小券商民生证券紧跟中信证券后面，排名第三，IPO股票承销保荐费用为1.93亿元。国泰君安(601211)和中泰证券分别以0.85亿元、0.75亿元依次排在第四名、第五名。

此外，在增发业务上，券商收入也大幅下滑。根据Wind不完全统计，2024年一季度全行业赚得增发股票承销保荐费用不足2亿元，相比去年同期的近6亿元，同比减少近八成。

调整业务结构进行时

一直以来，IPO业务是券商“股票承销保荐”中的主要收入支柱。根据券商中国记者对Wind数据进行统计，IPO承销保荐费在“股票承销保荐费”中占比接近90%。

IPO节奏自去年“827新政”下降后，今年进一步放缓。券商中国记者注意到，从批文发放端看，今年一季度沪深北三地交易所合计仅有28家IPO企业拿到注册批文，相比去年同期的78家减少超过六成；从另一个角度看，今年一季度平均每周仅发了2家左右批文。从审核端看，春节假期后，三地交易所已经连续7周没有安排IPO企业上会审核。

若以上述节奏推演全年IPO发行，预计全年可能仅有104家IPO上市。这对以IPO收入为主的投行而言是较大冲击，调整业务结构迫在眉睫。

根据券商中国记者此前采访了解到，目前券商投行一方面缩编人员、降低业务费用；另一方面在业务打法上转移向确定性相对要高的业务板块，比如再融资、并购重组、新三板等。

不过考虑到当前再融资发行节奏仍然受限于二级市场变化，以及并购重组有撮合难度，可以预见今年上半年券商投行收入难以有改善。