历经一季度AI等成长板块演绎后，“二季度何种风格占优”再次成为热点话题！

　　在A股市场中，“四月决断”是个备受关注的投资现象，每年4月的市场表现往往会对全年的市场走势产生显著影响。

　　从券商中国记者采访情况来看，市场最为关注的是：“高股息红利策略会否再次回归？”结合煤炭、石油以及当下宏观经济基本面等多重因素分析，机构最新回应。

　　公募最新预判显示，4月市场进入财报验证期，业绩改善可持续的方向相对稀缺，分红比例提升迎来集中验证期叠加红利交易结构的改善，复苏预期下应更重视高股息风格的回归。还有公募人士说到，在公募基金投资中，未来红利型投资会替代稳定成长类投资，逐步成为公募基金主动权益的压舱石。但要指出的是，筛选高股息资产，股息率并非唯一指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。

　　高股息资产持续受追捧

　　红利策略持续走俏，高股息资产行情持续演绎是最直接的例证。

　　以煤炭板块为例，煤炭指数年初以来持续走强，即便叠加3月中旬的震荡调整在内，截至4月3日，年内累计涨幅依然超过了10%，近120日涨幅更是超过16%，在全市场申万一级行业中排名第一。券商中国记者发现，某家公募旗下的红利ETF，竟在2021年至2023年这3个完整年度里均实现了正回报，而这期间恰是股市大幅波动、成长和价值风格来回切换的3年。

　　不难发现，这背后的深层原因在于红利策略背后的高股息率。即是说，这类策略以高股息率为准绳筛选出的这一类公司，通常是经营良好、现金流稳定、估值较低、分红意愿积极的高质量企业，也就拥有了一定的安全边际。在不确定环境中，高股息资产成了确定性更高的选择。

　　以煤炭资产为例，摩根士丹利基金研究管理部孙人杰直言，煤炭板块的上涨驱动力，和当前宏观经济情况有关。当前经济仍处在复苏进程中，资金风险偏好下降，具有确定性高股息资产受到追捧。同时，目前国内比较低的利率环境和未来利率进一步调降的预期，增强了高股息投资方向的吸引力。

　　“股息率由ROE、PB和分红比例共同决定，截至2023年三季报在中信30个一级行业中，煤炭净资产收益率（TTM）为 15.7%，仅次于食品饮料（20.8%）和家电（17.2%）。煤炭PB（LF）为1.61，排名19/30。而煤炭板块2022年分红比例为51.5%，处于行业较高水平。煤炭板块在分子、分母端均具优势，凭借当前7.3%的股息率在30个行业中排名第一。“孙人杰说。

　　红利投资将成公募主动权益压舱石

　　站在二季度起点，红利风格的回归具有哪些逻辑和现实因素支撑？针对于此，公募投研对近期风格变化进行了系列分析梳理。

　　博时基金相关投研人士对券商中国记者分析称，3月下旬以来A股进入弱势整理行情，往后看分子端有所改善但分母端汇率压力积蓄，叠加微观增量资金的边际趋弱，在前期市场已累计涨幅较大的基础上，预计4月份市场维持震荡。行情结构方面，该人士特别说到，在3月份“重成长、轻红利”验证后，4月市场进入财报验证期，考虑到业绩改善可持续的方向相对稀缺，分红比例提升迎来集中验证期叠加红利交易结构的改善，复苏预期下应更重视高股息风格的回归。

　　“近期市场行情大幅分化，成长股普遍承压，前期反弹较多的TMT板块回调幅度较大，高股息行业逆势上涨。特别是上周（3月25日至3月29日），有基本面支撑的石油石化行业和有色金属行业等涨幅居前。”富国基金认为，上周还是A股公司2024年年报发布的最后时间节点，许多资金为规避业绩“爆雷”等情况选择了波动率较大的成长类资产。进入4月后，上市公司的年报披露完毕，预计随着两会政策的落定、开工的进行，投资者可以基于政策面和基本面做出更加清晰的方向性选择，市场风格或将迎来切换。

　　对公募基金而言，红利资产的投资空间和共识尚需提升。根据鹏华基金副总裁梁浩分析，他发现此前公募基金整体上更愿意买成长、买增长，而对红利因子暴露不足。“以前经济处于高速增长阶段，主动权益基金经理都不太习惯基于股息率去投资，尤其是成长型基金经理。但在全社会资产荒的环境中，会有越来越多人明白，拿优质公司股权会比拿定期存款更好。我认为红利型投资会替代以前的稳定成长类投资，逐步成为公募基金主动权益的压舱石。”

　　重点关注四个主线

　　在红利回归预期下，公募基金公司目前已在逐步开展具体的策略布局。

　　长城基金认为，接下来的市场风格预计大盘优于小盘，价值略优于成长。红利策略的行情并未结束，但需要关注的是板块里具有估值性价比的高分红板块。重点关注以下4个主线：上市公司盈利主线、宏观基本面修复主线、高分红低估值防御主线、长线主题的新质生产力等。

　　博时基金表示，接下来可以超配中周期位置逐步改善、短周期景气抬升的制造板块，将基本面支撑不足、交易结构压力偏大的科技板块恢复至标配。具体行业上，4月推荐有色、煤炭、机械设备、电力设备、医药、通信、银行。

　　“在经济复苏和全球流动性拐点两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。但在拐点得到进一步验证前，可以采用‘三角形’布局，防守侧配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化。”富国基金认为，短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。

　　富国基金还表示，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。

　　招商基金认为，中期维度来看，若经济预期上修，A股将步入中长期配置价值区间，继续重点关注宏观经济增速换挡下高股息板块的底仓价值。高股息板块包括通讯运营商、煤炭企业和油气企业。通讯运营商方面，自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升，数字化业务收入持续高速增长，有利于电信运营商估值体系重构。煤炭企业方面，国内行业资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持；长协保障了煤企盈利稳健、分红较高的特性。油气企业方面，未来国际油价预计整体保持中高位运行的态势，国有大型油气企业的盈利有望保持在较好水平。