近年来，随着被动投资的普及和ETF等指数工具的丰富，越来越多的个人投资者选择借道ETF参与市场投资。

　　中国证券报记者梳理发现，今年上半年，多位“牛散”频繁出现在ETF首发认购的前十大持有人中，多者累计认购金额甚至高达5000万元以上。

　　记者从业内了解到，在ETF“重首发”的行业规则下，部分高净值的个人投资者或成为ETF首发时“帮忙资金”的来源。此外，部分私募资金由于各种原因可能也会采取挂名的形式，参与ETF配置或者提供流动性做市服务。

　　多次现身前十大持有人

　　近期，多位“牛散”频繁出现在ETF首发的前十大持有人中，尤其是易方达中证数字经济主题ETF、博时中证A100ETF、嘉实国证自由现金流ETF等上半年发行的ETF新品，甚至出现“牛散”包揽前十大持有人的情况。

　　值得注意的是，上半年部分“牛散”的名字多次出现在ETF首发认购前十名。据不完全统计，楼建纬、刘晓荣至少出现在9只ETF新品的前十大持有人中；张晓芹、黄恒、林子钧、潘君君等名字也多次现身。如果将认购金额加总，多者已突破5000万元。

　　例如，1月至6月，楼建纬每个月都重仓参与ETF首发认购，认购的新品包括华夏创业板50ETF、华泰柏瑞上证科创板综合ETF、国泰上证科创板芯片ETF、摩根中证A500增强策略ETF、汇添富中证港股通汽车产业主题ETF、鹏华中证全指自由现金流ETF、富国国证港股通消费主题ETF等，单笔认购金额在400万元至1200万元不等。

　　张晓芹、林子钧的名字总是一起出现，并且还有重复认购同一主题产品的情况。例如，两人都进入了南方中证全指自由现金流ETF、工银中证全指自由现金流ETF、天弘国证航天航空行业ETF、富国恒指港股通ETF、广发恒生港股通科技主题ETF等新品的前十大持有人名单。林子钧累计认购总额超5500万元，张晓芹累计认购总额在3000万元以上。

　　存在“帮忙资金”嫌疑

　　记者采访多方业内人士了解到，这些ETF“牛散”往往来自券商渠道或者ETF托管方的客户，参与ETF新发存在“帮忙资金”嫌疑。

　　“ETF新发不仅有认购费成本，还有建仓期的时间成本，而且当前很多新发的ETF产品并不是市场上的稀缺品种，类似的产品都有已上市的可供选择。此外，从募集到成立再到上市，市场环境、板块行情都可能出现较大变化。”上海某ETF基金经理告诉记者，单纯从投资角度看，参与ETF首发会面临较高的成本以及收益的不确定性。

　　并且，从过往的情况来看，部分重仓参与ETF首发认购的个人投资者，在随后披露的半年报或者年报中，就退出了前十大持有人序列。

　　比如，上述提到的楼建纬曾在2024年下半年参与汇添富中证全指软件ETF的首发认购。截至2024年10月30日，楼建纬为该ETF的第六大持有人，持有规模为260.01万份；然而，2024年基金年报显示，截至2024年12月31日，该ETF的前十大持有人中已没有楼建纬的身影，此时该ETF的前十大持有人最低持有基金份额数量为100万份。

　　某个人投资者对记者表示，今年上半年，券商客户经理推荐过某自由现金流主题ETF的首发认购，并且建议其认购后在ETF上市首日即可根据涨幅情况择机卖出。记者查阅数据发现，该ETF上市后连续十多个交易日均处于资金净流出状态。此外，某些券商销售人员为了完成ETF首发的销售任务，还会和高净值个人投资者约定返点。

　　吸引高净值客户参与配置

　　随着ETF工具供给的丰富和指数投资的普及，永赢基金表示，与海外市场的发展历程相似，国内越来越多个人投资者正从个股投资转向指数化投资。个人投资者逐渐认可ETF分散风险、费率低廉的优势，倾向于通过跟踪特定板块或整体市场获取收益。

　　记者从业内获悉，部分持有ETF资金量较大的个人投资者也可能是私募的“马甲”，由于这些资金主体不方便注册成公司运作，可能会采取个人挂名的方式，他们参与的目的一般是出于资金配置需求，或是提供做市流动性服务等。

　　高净值投资者越来越多地参与到ETF配置中。比如，过去高净值投资者可能会选择持有股票，但因资金量较大可能会成为公司实控人。随着被动投资逐步被市场所认可，他们可能会被吸引转向持有ETF产品。并且，ETF本身也有多种多样的盈利手段，包括套利、借出以及借助衍生品等，能够满足投资者的投资要求。