原标题：桂浩明：科创板走势为何“一路向南”？

桂浩明：科创板走势为何“一路向南”？

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■ 桂浩明

在七月份，科创板在上交所运行已经满四年了。这四年来，科创板借助率先进行注册制试点的优势，取得了超常规的发展，时下已经有近550家公司上市，募集资金接近9000亿元，这两项指标均远远超过同期沪深主板、创业板。

可以说，虽然科创板是证券市场上历史最短的板块，但它后来居上，已经成为新生的融资主力，这对推动我国创新型高科技的发展发挥了极大的作用，很好地承担了金融支持实体的责任。

不过，与科创板一级市场的轰轰烈烈相比，其二级市场的状况却不尽如人意。科创板股票上市交易半年之后，上交所编制的科创50指数开始发布，按惯例把其起始点位设为1000点，之后该指数上涨到了1726点。但随后先是弱势整理，后来节节下滑，到2022年4月，已经回落到853点。

在当年的10月份，科创50指数展开了一波较为温和得反弹行情，并且在今年4月份摸高1171点，当时市场上看好科创50指数的声音也不少，有的甚至认为它会复制前两年创业板行情暴涨的走势。可是就在创出年内高点后，科创50指数就开始掉头向下，在6月份再度跌破1000点的整数关，目前其位置大体在960点附近，从技术形态来看，不排除进一步下行的可能。

科创50指数是按一定标准，选取在科创板上市的市值及交易量居前的50家优质公司，作为样本股编制的宽基指数，具有较高的代表性，因此其走势基本上能够准确地刻画科创板股票的实际运行状况。

而从以上的这些数据来看，应该说四年下来，其行情总体上是下跌的，这自然导致绝大多数二级市场的投资者出现亏损。而以科创50指数 样 本 股 为 跟 踪 标 的 的 科 创50ETF，在发行时曾广受欢迎，一度还实行比例配售，而如今也是全面亏损。享有新股配售特权的机构投资者折戟科创板的事实表明，这个市场尽管已经做得比较大了，但还不够强，并没有形成稳定的财富效应，无法持续地为投资者创造财富。不管这其中有什么具体原因，现状都是令人遗憾的，因此在二级市场上广受投资者诟病。

科创板走势如此羸弱，问题出在哪里呢？客观而言，以下因素是起了作用的。

首先科创板提高了对上市企业的包容度， 这使得大量还无法在主板上市的公司得以上市，这其中有相当数量是没有盈利的。

这对于发展创投事业是必要的，也因此推动了股权投资的活跃度。但不得不承认的是，在二级市场上还缺乏与之对应的创投类投资者，不少人还是习惯于按原来的思路进行短线操作，由于估值太高，行情随时间的推移必然走弱。特别是在市场规模扩大以后，交易重心的下移行是不可避免的了。

另外，为了满足企业的融资需求，科创板一直保持了很高的扩容强度，这虽然丰富了市场供应，给投资者提供了多种选择，但规模增加太快，也就带来了增量资金跟不上的问题，无法维系较高的股价。

科创50指数的K线图显示，其运行特征是高点不断下移，而底部则还不明显，这表明现在主要还是在挤泡沫。最后，国内这几年科技企业发展遭遇困难，无论是技术突破还是业绩改善，势头有放缓的态势，这种格局反映在科创板上，就是其基本面不够理想。没有基本面的支持，市场当然很难走强。

时下，受各种因素影响，证券市场总体表现不佳，而科创板则更加疲弱一些。作为注册制改革的试点板块，在定位上又是服务于国家重点扶持的行业与企业，其二级市场的这种状况需要引起各方的高度关注。因为这不但涉及广大投资者的盈亏，还会影响国家科技发展战略的实施，并且也事关全社会的利益。

如何结合市场实际，以改革创新的思路来化解科创板现存的问题，为市场走出低迷打下基础，这是需要抓紧研究的问题。四岁的科创板指数还低于它出生时的水平，这种现象不应该再延续下去了。

编辑|贺梦璐 校检|袁钢

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