分拆第四家，400亿乐普医疗为何“拆子不断”？
文 | 金卫
乐普医疗又要分拆子公司上市了。
7月23日，乐普医疗公告拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。
这是继分拆乐普生物、心泰医疗、乐谱诊断之后，乐普医疗又启动的一项分拆上市计划，秉琨医疗也是第四家拟分拆上市的子公司。
7月25日，乐普医疗股价小跌，股价报于21.6元，总市值为406亿。为何乐普医疗频频分拆子公司上市？
第四家分拆子公司拟上市
乐普医疗主营业务为医疗器械、药品、医疗服务及健康管理，是国内心血管器械龙头，业务涉及心血管支架、心脏起搏器、心血管药物等领域。
据介绍，此次分拆的子公司秉琨医疗主要聚焦外科用医疗器械及辅助麻醉护理类医疗器械的研发、生产及销售，在公司医疗器械板块中是独立的战略发展方向，同时显著区分于公司及其旗下其他企业其他业务，业务独立性较高。
具体来看，秉琨医疗的外科用医疗器械板块主要包括吻合器及超声刀两大品类，辅助麻醉护理领域主要聚焦于高值麻醉耗材及配套产品，涵盖辅助麻醉与护理两大业务板块。
2020-2022年，秉琨医疗分别实现营收4.09亿元、4.22亿元和5.34亿元，分别实现归母净利润9595.26万元、8943.3万元和1.14亿元。截至2022年末，秉琨医疗净资产为6.31亿元，总资产为10.6亿。
有关机构数据显示：中国吻合器市场规模由2015年的53.27亿元增长至2021年的100.39亿元，复合增长率约11.2%。预计到2030年中国吻合器市场规模有望达到206.03亿元。市场方面，秉琨医疗面临戴维医疗旗下的维尔凯迪、风和医疗、瑞奇外科、派尔特等竞争。
资料显示：秉琨医疗是乐普医疗收购来的公司，2015年8月，乐普医疗使用6. 77亿收购了秉琨医疗63.05%的控股权，2018年10月，又使用了4.2亿收购35%的股权。
目前，在股权结构方面，乐普医疗直接持有秉琨医疗 91.26%的股权，为秉琨医疗的控股股东，蒲忠杰合计持有上市公司 24.23%股权，为上市公司实际控制人，亦为秉琨医疗实际控制人。
乐普医疗公告称，本次分拆完成后，乐普医疗股权结构不会发生变化，且仍将保持对秉琨医疗的控制权。秉琨医疗仍为公司控股子公司，秉琨医疗的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。
从披露的业绩来看，秉琨医疗在乐普医疗中所占的营收比重不大。
财报显示，2020年至2022年，乐普医疗分别实现营收80.39亿元、106.6亿元和106.1亿元，分别实现归母净利润18.02亿元、17.19亿元、22.03亿元。
而秉琨医疗的营收去年刚过6亿，还不及乐普医疗的零头。为何乐普医疗要拆分子公司秉琨上市？
事实上，这不是乐普医疗首次分拆。
2022年11月，乐普医疗控股子公司心泰医疗登陆港交所，乐普医疗对心泰医疗的持股比例高达80.75%。同年2月，乐普系中的乐普生物在港交所上市。
乐普医疗还计划推动乐普诊断在科创板上市，后因同业竞争问题，暂时撤回了上市申请。也就是说，秉琨医疗是乐普医疗第四家分拆的子公司。另据市场消息，乐普医疗旗下心电人工智能相关的子公司乐普云智，如今也在股份制化。
创始人暴富
对于一家400亿市值的医疗公司来说，乐普医疗旗下子公司林立。这些公司，大部分来源于乐普医疗上市前后的收购。
早在2009年上市前，乐普医疗就围绕主业介入医疗器械领域进行布局，先后并购了天地协和、上海形状记忆合金材料有限公司。上市后，乐普医疗又并购了卫金帆医学和北京思达，获取了血管造影技术、心脏瓣膜技术，随后再次通过并购秦明医学获取“双腔起搏器”业务。
从2009上市至今，乐普医疗先后完成了超过30起并购，交易总作价超过60亿元，正是这种借力资本市场的并购，让乐普医疗快速形成了心血管全产业链布局。
不过，乐普医疗的核心心血管业务受到冲击的情况下，公司开始寻求新的业绩增长点，公司开始在肿瘤赛道创新药、口腔、医美等行业展开收购。
乐普医疗董事长蒲忠杰在2021年初的业绩说明会上表示，提出包含融合、增效等的应对策略，多个分拆子公司上市的动作也在其中。
频繁的分拆上市，或是乐普医疗分散业绩压力的重要方式，通过“分拆”也能提高子公司的估值。
随着更多的分拆标的上市，蒲忠杰夫妇的财富雪球越滚越大。据胡润研究院发布的《2022胡润全球富豪榜》，蒲忠杰、张月娥夫妇以150亿元的财富上榜。
有报道称，2022年年内收获两个IPO，蒲忠杰的持股财富至少增加了30亿元。如果秉琨医疗再上市，意味着财富再上新台阶。
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