比亚迪：销量、利润狂飙!股价为何难返巅峰?
销量翻了一倍、利润翻了两倍，作为半年考成绩“最亮的仔”，股价的踌躇不前，或成比亚迪的最大败笔。
销量几乎翻倍，净利润则翻了约两倍，拥有最可观新能源销售规模、且保持高速增长的比亚迪，无疑是中国车企2023半年考中成绩“最亮的仔”。
不过，踩着销量、利润双双暴增的步伐，比亚迪在资本市场的表现，相对显得有些踌躇不前。
“如鱼得水”的业绩
7月14日，比亚迪披露了2023上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润105亿-117亿元，同比增长192%-225%，在截至公告日已披露业绩预告的上市车企中排名首位；扣非净利润93亿-103亿元，同比增长207%-240%；基本每股收益3.61元/股-4.02元/股。
「图片来源于比亚迪业绩预告」
那么，上半年高达百亿的归母净利润意味着什么呢？
要知道，2018-2022年，比亚迪的归母净利润依次为27.8亿、16.14亿、42.34亿和166.22亿元。这意味着比亚迪今年上半年的归母净利润几乎是2018-2021年4年累计利润的总和，并达到2022全年净利润的63.17%-70.39%。
值得一提的是，2022年比亚迪高达166.22亿元的归母净利润中，有104亿元来自新能源补贴收入。那么，今年上半年比亚迪实现两倍增长的百亿利润中，又有多少来自补贴？我们将持续关注比亚迪，在其半年报中寻找答案。
不过，作为唯一可以依靠规模化盈利的中国新能源汽车品牌，比亚迪的利润大涨也离不开多年积累后的蓄势爆发。诚如比亚迪在业绩预告中所言：“尽管上半年汽车行业竞争加剧，凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，以及上游原材料价格回落，公司继续保持良好的盈利水平。”
借着新能源的发展东风，早早深耕新能源领域的比亚迪，依托先发优势及厚积薄发的技术底蕴，不仅实现了销量的持续增长，更稳稳占据了新能源汽车龙头地位，且品牌力也实现了同步的提升。
销量方面，比亚迪自2020年达到近五年低谷后，便开始了至今的高速增长，2020-2022年，比亚迪销量分别达42.7万、74.01万和186.85万辆；今年上半年比亚迪的累计销量更是达到125.56万辆，同比增长94.25%，近乎翻倍。其中，6月销量更是再创月度销量新高，达25.3万辆，同比增长88.79%。
值得一提的是，比亚迪旗下车型几乎全面开花，多款车型销量长期保持在万辆以上水平。就今年6月而言，王朝网的汉、唐、秦、宋和元的销量均在万辆以上，其中，秦的销量高达4.42万辆，宋和汉则分别达3.39万和2.32万辆；海洋网的海豚销量高达3.11万辆，海鸥和宋PULS销量均超过2万辆，分别为2.3万和2.59万辆。
品牌力方面，比亚迪不断推出新车型，并向高端化、高定价车型发力。截至目前，除了王朝网、海洋网外，比亚迪旗下还布局了腾势、仰望及方程豹品牌，向高端市场进攻。其中，方程豹品牌，定位介于腾势和仰望之间，主打多品类、独特性，并于7月14日发布了品牌LOGO。
此外，手机部件及组装业务也为比亚迪的利润增长助力良多。比亚迪业绩预告显示，受益于大客户份额提升，新能源汽车及新型智能产品等新兴业务增长，产能利用率提升，业务结构进一步优化，使得比亚迪盈利大幅改善。
可以说，如今的比亚迪是“如鱼得水”。然而，比亚迪的股价表现则显得大相径庭。
“踌躇不前”的股价
虽然有不少机构表示看好比亚迪，但其股价表现不仅没有如预期那般上涨，且始终未能回到去年的水平。
其中，花旗曾在去年发布研究报告称，维持比亚迪股份（港股）“买入”评级，目标价640港元，属行业首选。而这也是分析师给出的最高目标价。此外，近一个月左右，比亚迪获开源证券、东吴证券、华西证券、安信证券等多家券商研报关注，位居券商力推公司榜首。然而，面对这么乐观的预期，比亚迪港股还是频频遭到股神巴菲特的减持。
引人注意的是，今年一季报披露后，花旗银行发布研究报告，给予了比亚迪A股517元/股的目标价，而H股则给予了602港元/股的目标价，较之2022年下调了38港元。
不过，不管是调整前还是调整后，这么高的预期，比亚迪一直没有实现。截止7月21日盘后，比亚迪A股报收264.32元/股，港股报收267港元/股，不仅与花旗给出的目标价相去甚远，与去年比亚迪A股358.75元/股、港股333港元/股的历史高点相比，也有着不小的差距。
值得肯定的是，比亚迪双股股价在今年上半年取得了正增长。根据《汽车K线》统计的81只汽车股涨跌数据来看，今年上半年，比亚迪A股仅上涨0.51%，H股相对上涨较高、达29.8%。虽然双股均实现了上涨，但与销量、利润屡创新高的表现大相径庭。
值得一提的是，在披露了半年销量和业绩预告后，比亚迪双股并未在股价表现上迎来大幅増长。披露销量后的第一个交易日（7月3日），比亚迪A股和港股股价涨幅分别为3.57%和4.48%；而披露业绩预告后第一个交易日（7月17日/18日），比亚迪A股和港股股价涨幅分别仅为0.03%和0.91%。
那么，比亚迪为何没能在资本市场风生水起呢？
有业内人士认为，新能源行业价格战加剧、销量不及预期、海外市场政策风险等对比亚迪股价均有压制作用，不应被忽视。
尽管比亚迪现在的表现可圈可点，但若想达到年销300万辆的目标，也并没有那么轻松。
虽然，比亚迪上半年的销量目标完成进度已达41.85%，单从剩余58.15%的完成比例来讲，对于下半年的销量旺季而言，似乎并不是遥不可及。但换成具体销量数据就会发现，比亚迪月均销量要达到29.07万辆，而如今比亚迪最高月销规模虽然超过了25万辆，但距离29万辆还是有着不小的差距。
与此同时，比亚迪目前走量车型的体量规模基本偏高，因此想要在相应细分市场继续扩张的空间非常有限。不仅如此，随着吉利、长城等自主品牌向市场输出新能源产品，或将不断地蚕食比亚迪的市场份额。
比如，吉利银河L7的上市，将直接与比亚迪宋PLUS抢夺市场；哈弗枭龙MAX则将与比亚迪王朝网的宋PLUS DM-i及宋Pro DM-i冠军版展开竞争等。
面对越来越多的对手，要想保持销量长青，就要持续迭代与创新新能源汽车核心技术和产品。
或因如此，技术派出身的廉玉波辞去了比亚迪副总裁职务，担任公司首席科学家职务、公司汽车总工程师、汽车工程研究院院长职务。比亚迪称，这一调整，是为了廉玉波更加专注公司新能源汽车技术研发工作。
尽管如此，各大车企的你追我赶，仍然不可小觑。而随着各大车企层出不穷的猛攻，比亚迪的守擂难度也将越来越高，资本市场对其的耐心，恐怕也将越来越少。
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