车灯这行，排位说变就变。

星宇股份还在忙着给“劝退应届生”的事灭火，它的国内第二大竞争对手已经悄悄完成了一笔大买卖。近日，得邦照明收购嘉利股份的交易完成工商变更，得邦以约14.54亿元的总代价，拿下嘉利股份67.48%的股权，正式坐上本土车灯“老三”的位置。

这笔交易算不上低调。得邦照明一边从老股东手里受让约6091.71万股，一边认购新发行的1亿股，资产评估溢价率约46%，认购溢价率也有24.8%。嘉利股份创始人黄玉琦、黄璜的持股比例被稀释到19.99%和2.93%，基本交出了控制权。

对得邦照明来说，这是一场必须打赢的仗。这家1996年成立的公司原本做通用照明，2018年才成立车灯子公司，靠给总成厂商供货起步。2020年它花约1亿元买下上海良勤、武汉良信鹏各70%股权，算是正式摸到了车灯结构件的门槛。此后车载业务收入从2020年不足1亿涨到2024年的6亿，但跟星宇股份132.5亿、华域视觉124亿的体量比，连零头都够不上。

嘉利股份补上了这块短板。2025年，得邦车载业务收入6.7亿元，嘉利股份主营业务收入30.1亿元，合并后车灯业务约36.8亿元，客户名单一下子拉长到广汽、奇瑞、比亚迪、小鹏、一汽丰田、东风日产等。规模虽然还不到星宇的四分之一，但好歹挤进了第二梯队，不用再在边缘地带徘徊。

这起并购恰好踩在行业洗牌的节点上。东吴证券预测，2028年国内乘用车车灯市场规模将达1402亿元，五年复合增长率约8.8%。蛋糕还在变大，但分蛋糕的逻辑变了 —— 车灯正向智能化、交互化升级，ADB、DLP数字投影大灯、人车交互这些高附加值产品，把技术门槛抬了上去，份额加速向头部集中。佛山照明并购南宁燎旺、炬光科技收购瑞士SMO、零跑自研车灯…… 新老玩家都在抢位置，得邦只是出手最快的那个。

但卡位不等于坐稳。今年上半年，得邦车用照明加嘉利车载业务，合并收入17.2亿，同比涨了9.6%，可利润率惨不忍睹——得邦车用照明净利润率腰斩到5.4%，嘉利直接亏了。同期星宇的净利润率还有9.7%。这行就是这么现实，头部吃肉，后面的连汤都不一定喝得上。得邦自己也明白，8月18日并购仪式上就说了，嘉利是唯一的车灯总成平台，ADB、DLP这些前沿产品得使劲砸。

而行业龙头星宇股份，此刻正陷在一场前所未有的舆论风暴里。

8月25号常州人社局的通报出来了：2026届应届生招了440个，107个被解除合同，协商方式“简单生硬”。人力总监当天停职。9月2号董事长周晓萍出来道歉，说以后用制度和流程保障员工权益。但被裁的学生没打算就这么算了，材料递到了欧盟和港交所。奔驰接了举报，原话是“供应商的严重道德和劳动失当行为”；大众启动了专项调查；宝马把材料收进了合规线索库。德国《供应链尽调法》要求主机厂对一级供应商的劳工人权进行审查，这意味着调查结果一旦不利，星宇可能丢掉德系品牌的新订单。

股价先跌为敬。事件发酵以来，星宇股份股价持续承压，市值蒸发超过15亿元。更微妙的是时间点 —— 公司7月29日刚二次递表港交所，8月8日起就集中约谈劝退应届生，港股上市进程因此蒙上阴影。招股书还暴露了劳务派遣用工占比超10%、部分员工社保公积金未足额缴纳等历史问题。

一家年营收152.57亿元、净利润16.24亿元的行业龙头，栽在107个年轻人的入职合同上，说起来多少有些讽刺。星宇2024年才刚超过华域视觉坐上头把交椅，靠的是新势力浪潮和砸钱研发——2025年研发花了8.8亿，费率5.8%。技术上跑得挺快，治理这堂课，看来还没补完。

14.54亿的并购，107份解约合同。一件在扩张，一件在收缩，同时发生在车灯行业最热闹的这个夏天。

来源：星河商业观察