出品 | 子弹财经

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

踩着财报披露“终止线”，四川长虹（以下简称：长虹）终于交出了2026年“中期答卷”。

这一次，长虹的利润表现相当亮眼。

2026年上半年，公司实现归母净利润16.46亿元，同比大涨228.62%。这是自2000年以来，这家老牌彩电企业从未达到过的利润高度（包括中期利润和年度利润）。

只不过，这份成绩是站在“外人”的肩膀上获得的。2026年上半年，公司的公允价值变动收益超22亿元，独挑利润大梁。

若扣除非经常性损益，公司的扣非净利润仅剩5174.56万元，同比暴跌67.88%。

而主业盈利困难，才是长虹的真实处境。早在2025年，其扣非净利润就已同比大跌78.35%，规模不足1亿元。

68岁的长虹，真的跟不上时代节奏了吗？

1、账面繁荣，主业承压

提起长虹，外界第一时间想到的是电视。但实际上，电视只是这个千亿商业帝国中的一侧枝叶。

据了解，长虹旗下布局了智能家居（涵盖电视、冰箱、冰柜、空调、洗衣机等产品）、通用设备制造（长虹华意负责）、ICT综合服务（长虹佳华负责）、物流服务（长虹民生负责）、网络通讯终端业务、中间产品业务（EMS）、房地产，以及特种业务等众多业务。

长虹铺开了庞大的业务版图，但未能实现腾飞。

8月25日晚，长虹披露了2026年中期财报。报告期内，公司实现营业收入582.74亿元，同比微增2.77%。这是近4年以来（2023年-2026年），其中期营收增速首次降至5%以下。

（图 / Wind（单位：亿元））

「子弹财经」梳理发现，除ICT综合服务业务营收同比增长25.47%之外，其余业务的营收全线下滑，同比降幅在2%-31%之间。其中，传统的智慧家居业务实现收入232.82亿元，同比下降7.33%。

就在绝大多数业务营收下滑之际，长虹的利润却达到了前所未有的高度。

2026年上半年，公司实现归母净利润16.46亿元，同比大涨228.62%。这是自2000年以来，长虹从未达到过的利润高度（包括中期利润和年度利润）。

（图 / 四川长虹财报）

那么，这些利润从何而来？

其实，利润主要源于被投资企业华丰科技的股价上涨。2026年上半年，长虹的公允价值变动收益22.14亿元，同比激增492%。其中，对华丰科技投资的公允价值升高是推高这一财务数据的主因。

（图 / 长虹财报）

公开资料显示，华丰科技长期深耕光、电连接器及线缆组件，产品广泛应用于通讯、航空航天、新能源汽车、AI算力等领域，是华为、中兴及诺基亚的供应商。

2023年6月，华丰科技在上交所科创板上市，发行价9.26元/股。截至2025年末，其控股股东正是长虹系，四川长虹也间接持有其部分股权。

（图 / 华丰科技财报）

乘着AI算力、新能源汽车的风口，华丰科技的股价一路走高，于2026年7月10日涨至盘中最高值228.16元/股，为长虹带来了极高的投资回报。

若剔除非经常性损益，长虹2026年上半年的扣非归母净利润只剩5174.56万元，同比暴跌67.88%。

对此，长虹解释，主要是受海外地缘冲突、大宗原材料上涨、关税政策变化、终端需求偏弱、行业竞争加剧、品牌推广增加以及房地产行业需求疲软等多重因素影响。

但更重要的是，这笔停留在账面上的投资收益，已经很难变现。

Wind数据显示，于2026年9月2日，华丰科技报收126.49元/股。不到两个月时间，其股价已经较巅峰跌去45%。

未来，当华丰科技的“投资泡沫”被挤清之后，长虹的“纸面富贵”或会被迅速戳破，利润困境就会暴露无遗。

2、电视一年少卖63万台，遭上交所问询

长虹的前身创始于1958年，1988年以电视业务为基础，由国营长虹机器厂发起设立。在上世纪90年代，长虹就已是电视市场的领头羊，而电视也是长虹身上最明显的标签。

如今，电视业务主要集中于四川长虹，而冰箱（柜）、空调、洗衣机、厨卫及小家电等其他智慧家居业务由旗下上市公司长虹美菱承担。

然而，被长虹寄予厚望的电视，在2025年却出现销量和毛利率双双下滑。

2025年，长虹销售电视约1567万台，较2024年的1630万台减少63万台；实现收入约147.47亿元，同比下降约8.04%；毛利率跌破10%，降至9.86%。

在整个智慧家居板块中，电视是营收跌幅最深的业务，毛利率更是直追行业“内卷”最激烈的空调业务（空调毛利率8.60%）。

（图 / 四川长虹公告、财报）

在披露2025年财报之后，上交所直接向长虹下发问询函，追问主营业务毛利率持续下滑，且扣非利润微薄的原因。

针对电视收入、毛利率双双下滑的原因，长虹在回复中解释是在行业价格竞争激烈、DDR4及eMMC等存储芯片核心物料价格上涨、渠道补贴力度加大、国际海运运费和保险费上涨等复杂因素影响下，为维持市场规模，公司部分型号产品相应采取以价换量策略，国内业务盈利空间受到阶段性挤压。

即便已经祭出“以价换量”的手段，长虹依然在电视行业中“掉队”。

奥维睿沃数据显示，在2025年全球TV TOP10品牌出货排行榜中，三星、TCL、海信占领行业前三位置，但却未见长虹身影出现在行业top10阵营。

客观而言，电视销量下滑并非长虹一家之过。

奥维云网在研报中指出，2025年中国彩电市场在多重压力交织下迎来深度调整期。在这背后，房地产低迷、消费信心不足等传统压力尚未缓解，智能手机、平板电脑等替代产品对家庭娱乐场景的分流效应进一步凸显。

在整体规模萎缩的背后，市场结构正在发生深刻变革：大屏化、节能化、高端化成为产品升级的核心主线。

而长虹也在加速推进新品上市，以适应市场变化。按照其说法，公司正在完善全价位段、全场景产品矩阵，高端化与大屏化升级加速。

2026年3月，公司在上海AWE展会首发Q70S系列及多款百吋新品；5月，推出搭载RGB MiniLED显示技术的金标旗舰机型T70S，同步布局电商专供及中低端品类。

与此同时，公司加强了针对电视的营运推广，强化新媒体种草运营，在抖音、小红书等平台持续种草。

为此，公司也倾斜了大量资源。2026年上半年，公司销售费用达19.28亿元，同比增长1.27%，是当期扣非净利润（5174.56万元）的37倍，这对利润的侵蚀不言而喻。

（图 / 四川长虹财报）

至于有多高比例是用于电视的推广？高额资金撒向销售端是否带来了相对应的营销效果？扣非净利润本就微薄，大量资金撒向销售端的打法如何持续？对此，「子弹财经」试图向长虹方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

只是，长虹打出一套组合拳之后，电视的销量不涨反跌。2026年上半年，电视累计销售约661万台，较2025年上半年的717万台减少56万台。

靠电视起家的长虹，如今却在电视销量下滑的困境里挣扎。

3、股价年内下跌近四成，市值不到营收6成

2023年7月，长虹宣布，掌舵长虹19年之久的赵勇因年龄原因，辞任董事长等职。辞职后，赵勇不在公司担任任何职务。

随后，曾任四川省江油市委副书记、市长，绵阳市人民政府党组成员、秘书长的柳江接班，出任四川长虹党委书记、董事长之职。

柳江接班次年（2024年），长虹营收就顺利闯入千亿大关，达到1037亿元，扣非净利润4.19亿元，为2000年以来的最高水平，一时风光无两。

但从2025年开始，长虹的主业利润就开始快速下滑。2025年，其扣非净利润9064.11万元，同比大跌78.35%，直接跌破亿元门槛；2026年上半年，扣非净利润同比下滑67.88%至5174.56万元。

（图 / 四川长虹财报）

这样的利润表现，让投资者分外焦虑。

7月7日，四川长虹邀请投资者走进公司，举行了一场座谈会。会上，投资者迫切想要知道，公司“有哪些确定性措施修复毛利率”，并询问“集团优质资产分属不同上市平台，未来是否存在优质资产注入预期？是否有并购重组相关计划？”

据悉，四川长虹旗下有长虹美菱、长虹华意、长虹佳华、长虹民生等多个上市平台。但管理层明确表示，“没有资产注入计划”。

既没有资产注入计划，主业盈利能力又持续走弱的长虹，在资本市场的情况也并不乐观。

2026年9月2日，四川长虹股价报收6.99元/股，和1月的高点11.16元/股相比，跌去37%，总市值仅剩约323亿元，甚至不到2026年中期营收（583亿元）的6成。

在上述座谈会上，有投资者直接追问公司“有哪些市值管理措施”？而长虹仅表示，持续通过提升内在价值驱动长期可持续发展，采取现金分红、进行股份回购等方式，与投资者共享经营成果。

不过，仍有股东下场减持。2026年上半年，位于公司前十大股东行列的晋向东减持315万股、招商银行股份有限公司－博时中证成渝地区双城经济圈成份交易型开放式指数证券投资基金减持3.52万股、胡静减持59万股。

（图 / 四川长虹财报）

其实，长虹也在寻找新的增长曲线，例如：旗下长虹华意主营全封闭活塞压缩机业务，也在拓展新能源汽车空调压缩机业务。

2025年，新能源汽车空调压缩机销量约117万台，同比增长83%。但到了2026年上半年，新能源汽车空调压缩机销量约65万台，较2025年同期的67万台下滑2万台。

新能源汽车空调压缩机销量为何下滑？在已布局了八大业务体系之下，公司营收为何增长疲软、主业利润愈发微薄？股价下滑、市值低迷的困境如何解决？

对此，「子弹财经」试图向四川长虹方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

从一台电视机起步，到营收闯入千亿，长虹穿越了几十年的风风雨雨。令外界唏嘘的是，如今68岁的长虹，利润表却要仰仗一只股票的上涨来“撑门面”。

只是，无论主动或被动，这家老牌家电企业终究要直面主业利润下滑的难题。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。