近期A股市场的风格分化与极致波动，让不少长期投资者的情绪坐上了“过山车”。尤其是过去几年作为市场中流砥柱的红利资产，在近期科技、成长等赛道强势拉升的背景下，表现得相对沉寂，甚至出现了一定程度的回调。

虽然短期市场行情难以判断，但其实当我们尝试从长期视角去看这类“高股息”资产的投资价值时，复杂的行情判断或许变成了相对简单的未来计算，既有利于我们更好地把握红利投资本质，也能够让大家维持对这类资产的信心。

一、账面算得清：5%股息率价值凸显

红利投资与成长股投资最大的不同，在于它的底层收益可实现性或许更高，因为其收益的重要来源是上市公司的分红，而非未来利润的增长。随着近期红利板块的逆势调整，主流红利指数的整体股息率已经普遍重新回到了5%左右的高位。

图：低估值类指数的股息率大多在5%左右

数据来源：Wind，截至2026年6月26日。以上仅为对相关低估值类指数股息率的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

从稍长一点的3年视角看，我们可以客观地算一笔账：在底层企业经营和分红意愿保持稳定的前提假设下，光是依靠“分红再投资”（即将每年到手的真金白银分红继续买入指数），在3年的周期里，就有望为账户纯被动地积累出15%+的收益。这部分收益并非依赖股价上涨，它是由底层企业源源不断注入你账户的现金流。

从历史数据来看，红利确实也曾经出现过30%甚至更高的回撤，但那都是在红利指数尚处于“红利”特征偏弱的阶段出现的，即股息率偏低的时候（红利估值处于相对高位的时候），红利确实可能出现大回撤，以中证红利指数为例，大的3次回撤都是股息率在3%甚至以下的时候出现的。在2020年至今的红利高股息环境中（4%或更高水平），中证红利指数的最大回撤为21.0%。

表：中证红利指数历史较大回撤区间统计

数据来源：Wind，2008年5月26日以前未有指数股息率数据，估算为2%。以上仅为对中证红利指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

二、筹码在出清：技术位置与长线资金的“逆向选择”

一方面，在长期技术指标上，中证红利指数已经回调到了30个月月线附近。在长期维度中，这是一个相对偏低的位置，该指数在触及或接近这一长周期均线时，往往意味着短期悲观情绪释放得较为充分，从历史规律上看，指数随后或有机会迎来明显的修复或企稳行情。

另一方面，近期的下跌本质上是短期筹码的出清。在早些时候，有一部分短线资金进入红利板块，试图参与“高切低”的风格轮动。随后发现市场风格没有如期切换，这部分资金便迅速撤离，从而造成了盘面的短期抛压。

但恰恰是这种调整，把市场上的短线投机资金可能洗了出去。真正值得关注的数据是，在红利资产价格下行的过程中，全市场的大型机构、保险等长线资金依然在借道相关ETF持续流入。长线资金往往对短期的几个点波动并不敏感，看重的是红利资产在中长期内相对占优的风险收益特征。

三、风格周期轮动不息，价值总会有“春天”

任何一种投资风格都不可能永远在舞台中央。在当前的宏观环境下，高弹性的成长风格可能更契合市场短期的景气度偏好，红利风格处于阶段性弱势也符合通常的轮动规律。我们无需去打压或否定其他资产的价值，因为不同的资产在组合中承担着不同的功能。

但还是从未来三年维度思考，如果全市场出现一次风格的均值回归，资金可能重新回流价值洼地时，红利资产凭借当前积累的低估值与高股息，其潜在的估值修复回报率仍值得关注。可以作为参照的是，以中证红利低波动指数为例，其近十年年化收益率（全收益口径，截至2026年5月31日）达到10.1%，从中可见红利类指数的长期表现依旧引人注目，长期价值依旧具备坚实支撑。

虽然我们无法断言风格切回价值的具体时间点会在何时发生，但从长期配置的视角，价值类资产的机会仍旧能够看得清楚：既然底层资产在持续用“真金白银”的股息证明其扎实的基本面，我们就不需要为了短期内逐日的涨跌过分焦虑。在这个无人问津的蓄势期，投资者朋友们不妨立足长周期，持续关注红利指数潜在的风格回归机遇。

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