事件

2026年6月5日，美国劳工统计局（BLS）发布：2026年5月非农就业人数新增17.2万人，前值为17.9万人；失业率录得4.3%，前值4.3%。

核心观点

或因美国中期选举的持续推进，政府部门劳动需求明显增加，显著提振5月非农数据。由于劳动参与率并未进一步下行，失业率维持在4.3%，但U6失业率由4月的8.2%下降至8.1%。时薪增速未出现大幅上升，一定程度缓解美联储对劳动市场通胀传导的担忧。数据发布后，10年期美债收益率重回4.5%上方，30年期美债收益率重回5.0%上方，美元指数从99.2攀升至100以上，美股三大指数调整。

具体来看：1）5月非农就业人数新增17.2万人，远高于市场预期的8.8万人。前月数据合计上修9.3万人，4月非农新增数据从初值的11.5万人上修至17.9万人，3月非农新增从18.5万人（初值为17.8万人）再度上修至21.4万人。

2）分行业来看，5月私人部门就业新增12.0万人（前值17.7万人），其中服务生产就业新增9.2万人（前值16.3万人），金融业-2.2万人（前值-0.6万人），信息业-0.2万人（前值-0.8万人），受AI技术变革影响连续裁员。休闲和酒店业新增就业7.0万人（前值3.0万人），受出行旺季来临提振持续回暖。建筑业新增1.7万人（前值0.9万人），对应建造支出连续回暖。政府部门就业新增5.2万人（前值0.2万人），显著增长，主因地方政府就业新增5.5万人（前值0.6万人）。

3）家庭调查口径的数据体现就业市场供给偏紧、需求有韧性的特征。5月失业率继续维持在4.3%（前值4.3%），劳动供给继续处于偏紧状态，劳动参与率继续处于61.8%（前值61.8%），为2021年10月以来的最低水平。其中25-54岁的壮龄劳动参与率升至83.9%（前值83.8%），55岁及以上人群劳动参与率持平于37.1%（前值37.1%）。覆盖范围更全面的U6失业率降至8.1%（前值8.2%）。分族裔来看，白人失业率录得3.8%（前值3.7%），亚裔3.8%（前值3.3%），非裔降至6.6%（前值7.3%）。

4）时薪增速温和回升。5月时薪增速环比升至0.32%（前值0.16%），同比3.45%（前值3.57%）。私人部门平均每周工时为34.3小时（前值34.3小时）。

总的来看，4月最新JOLTS数据职位空缺率大幅上升至4.6%（前值4.2%）、5月新增就业规模显著超预期且与4月基本相当、3-4月非农就业数据大幅上修均反映美国当前劳动市场用工需求旺盛。劳动供给处于偏紧状态但并未进一步收缩，使时薪增速未出现大幅上升，一定程度缓解美联储对劳动市场通胀传导的担忧。但就业数据的强劲仍显著削弱了下半年降息的必要性。数据发布后，市场仍预计6月FOMC维持政策利率不变，但对12月加息的预期明显强化。10年期美债收益率重回4.5%上方，30年期美债收益率重回5.0%上方，美元指数从99.2攀升至100以上，美股三大指数调整。

我们在上周提到当前美联储获得了“降息期权”，但降息的实现有三个条件：第一，沃什或将修改美联储通胀规则，由于当前截尾通胀已显著低于目前的全口径通胀水平，该条件已经满足；第二，美伊局势显著缓和，并在未来2-3个月内使原油价格回落至80美元/桶下方，降低对未来通胀的担忧；第三，需要看到一到两期偏弱的就业数据。由于油价和通胀的波动幅度显著超过就业，若油价未能显著降温，我们或许仍难以看到美联储“行使”降息期权。

我们在美伊爆发之初就提示过，美国的一大诉求或在于推动资金回流美国。而只有在油价中枢明显下移之后，美联储才有望“行使”降息期权。若这一前提无法满足，市场在短期波动之后，资金或继续加速抱团美股及AI相关板块，但这也将使得市场更早进入极端状态，并引发后续风险。

风险提示：

海外政策

来源：券商研报精选