我们常说，投资应该“高抛低吸”，但在不断上涨的市场环境下，A股整体估值水涨船高，这种逆向操作变得愈发困难。一方面，在上涨中执行“高抛”，或将面临人性天然的“阻力”；另一方面，市场对“高低”的判断并没有明确的标准，在众多指数屡创新高的当下，愈发难判断其所处的位置。

在主观上难以做出投资决策，陷入“追高怕回撤，卖出怕踏空”的纠结时，不妨将目光转向指数投资——能否通过定量的指标来判断“高低”，再通过纪律化调样被动实现“高抛低吸”？国证价值100指数（980081）正是这样一只把“逆向”写进规则里的指数。

一、规则化的“高抛低吸”：从主观判断到系统纪律

国证价值100的“规则化逆向”，是通过一套科学合理的定量标准界定估值高低，以固定的频率对组合进行审视与强制再平衡，让组合始终锚定“相对便宜”的资产。

这套机制的核心不在于预测绝对的市场拐点，而是把握好相对的高低，在A股强反转的市场特征下，通过不断重复的纪律化调样，积少成多，长期积累出不俗的收益：2013年以来的年化收益达17.8%，远超沪深300的7.9%。

表：国证价值100指数分年度收益表现（对比沪深300）

注：数据来源：Wind，2013/1/1至2026/5/13，使用全收益指数，以上仅为国证价值100指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

具体而言，国证价值100的逆向能力来源于两个相互咬合的引擎。

引擎一：科学的价值入场券——静态筛选。 合理界定“高低”是“高抛低吸”的基础。与常见的看市盈率或市净率判断估值不同，国证价值100并非简单按单一指标排序，而是采用“低市盈率+高自由现金流率+高股息率”三重因子把关：低市盈率控制组合整体的估值水位；高自由现金流率筛选出真正能把利润变成现金的公司，提升周期适应性，避免落入“估值陷阱”；高股息率提供可见的现金回报，增强组合在震荡中的持有韧性。这三道门槛较好地实现了指数标的长期具备“便宜+有钱+愿意分红”的基因。

引擎二：纪律化的价值再平衡——动态调仓。 这是实现“高抛低吸”的关键。国证价值100每季度调仓一次，流程如下：市场上涨→部分成份股估值上移→季度调仓窗口触发→不再满足三维估值约束的标的权重下降或调出（高抛）→估值更具性价比的标的被纳入或权重增加（低吸）。整个过程完全由指数编制规则驱动，全然避免了主观判断“该不该卖”、“什么时候卖”、“卖了买什么” 。

图：国证价值100指数编制方案

数据来源：国证指数

二、实战推演：两个逆势操作的经典案例

规则的价值，需要用历史来验证。我们选取两个典型场景，看国证价值100如何在高估值环境中完成规则化的“高低切换”。

首先是煤炭板块：2019-2020年，市场热捧白酒、医药等核心资产，煤炭板块因周期下行被普遍抛弃，估值一度跌至历史冰点。当时部分价值策略因为设有ROE门槛限制，未能将煤炭纳入，而国证价值100的三维筛选机制却能识别出煤炭股的潜在价值，提前逆向调入。2021年后，煤炭板块在供需紧张下价格飙升，相关标的估值大幅修复，在核心资产回调的大环境下为指数贡献不错的收益。到2024年，当煤炭板块估值已处于历史高位时，指数中的煤炭权重在定期调样中自然回落，有效降低了后续煤炭资产深度回调的影响。

图：国证价值100指数对煤炭板块的加仓、减仓体现了“低估值”+“逆向思维”

注：数据来源：Wind，2012/12/31至2025/5/27，使用全收益指数。

再比如近期的有色金属板块：2025年下半年，有色金属板块在全球补库和涨价预期推动下持续走强。2025年三季度调仓后，国证价值100中有色金属占比10.3%，指数受益于相应板块的上涨。在2025年12月的季度调仓中，部分涨幅过高、估值已不便宜的有色金属成份股基于定期调样机制被调出，指数中有色金属权重降至8.4%。2026年一季度，有色金属板块见顶后大幅回调，而国证价值100更是在最近的一次调样中将相应板块的权重基本降至0，从而有效降低回调影响。

图：2026年3月国证价值100调样后有色金属、交通运输权重大幅下降（%）

注：数据来源：Wind，截至2026/5/13。

这种纪律化的逆向操作，让“别人贪婪我恐惧”从口号变成了每季度自动执行的指数规则。

三、收益验证：收益来源与调样有效性

若对国证价值100的收益进行拆解溯源，会发现，国证价值100在盈利增长、估值变化与股息收益三个维度上表现均衡：年化收益中，盈利增长贡献7.3%，估值变化贡献5.4%，股息收益贡献5.3%。与沪深300相比，在估值变化维度的超额收益尤其突出，这正是其规则化逆向投资的结果。

注：数据来源：Wind，2013/1/1至2026/3/31，使用全收益指数，以上仅为对国证价值100指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

更为直观的，若去看调样前后调整成份股的收益表现，以2026年3月调样为例，调出成份股在调出前3个月相对沪深300的平均超额收益为13.0%，而调出后截至2026年5月13日相对沪深300的平均超额收益为-12.6%，进一步体现了指数规则化逆向投资的有效性。

逆向投资不是和市场对着干，而是用规则在估值抬升时保持克制。当市场整体估值抬升，缺的不仅是“敢买”的勇气，更是“能卖”的纪律。若您也常常为“追高”和“卖飞”而苦恼，不妨关注价值ETF易方达（159263，联接基金A类：025497 / C类：025498），以科学的指数调样机制克服人性的弱点。作为目前市场上唯一跟踪国证价值100指数的ETF，该产品持续获资金青睐，四月以来累计净流入超15亿元，最新规模已突破43亿元（截至2026年5月15日）。

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