中国发展改革报社记者 程 晖

投资是当期的需求，也是未来的供给。近年来，积极扩大有效投资，始终为推动国民经济健康发展作出重要贡献。

2025年以来，我国固定资产投资出现多年未有的负增长，引发了市场对“投资失速”的担忧。今年3月16日，国家统计局公布的2026年的1~2月的投资数据显示，全国固定资产投资（不含农户）1~2月份52721亿元，同比增长1.8%；各地统计公报显示，多数省份投资实现正增长，有力回应了市场担忧，提振了信心。

今年的《政府工作报告》中提出，继续实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

如何正确客观地看待当前投资形势？今年宏观调控政策特别是投融资政策加力靠前实施，还将对投资形势带来什么变量？

“2026年是‘十五五’开局之年，实现‘十五五’良好开局十分重要，其中扩大有效投资仍然是重要抓手。今年宏观调控政策特别是投融资政策加力靠前实施，提前安排了近3000亿元中央预算内投资和超长期特别国债资金，比去年提前安排额度增加了近1000亿元，对于推动一季度特别是1~2月份固定资产投资企稳回升具有重要作用。”国家发展改革委宏观经济研究院投资研究所吴亚平研究员接受记者采访时表示。

他分析说，从全年看，促进投资企稳回升还有两个非常重要的增量政策。其一，去年底国家创业投资引导基金正式启动，首批京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金开始运行，预计将形成万亿资金规模。这将对今年科技创新和产业创新“硬投资”增长形成很大的推动力。其二，今年新型政策性金融工具增加到8000亿元，比2025年增加3000亿元，预计带动社会投资包括民间投资将超过1万亿元。这些政策与中央预算内投资、“两重”“两新”以及新增地方政府专项债券等政策，在投资方向和投资方式上既各有侧重，又有一定的互补性和协同性，既有助于加强基础设施和公共服务领域补短板、强弱项，又有助于推动产业领域“向新向优”。

结构之变：房地产承压下的新旧动能转换

数据显示，2025年，房地产开发投资下降17.2%，但从数据上可以看到，在房地产深度调整拖累整体增速的同时，2025年，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%、16.9%。全年设备工器具购置投资增长11.8%，拉动投资增长1.8个百分点。

这不仅仅是数字的增减，更是一场深刻的经济动能转换——传统“引擎”减速之际，新质生产力正悄然崛起，为中国经济的高质量发展铺设新轨道。

投资增速的“表面下降”，其实是“内在优化”的结果。第一产业投资增长2.3%、第二产业投资增长2.5%、第三产业投资下降7.4%，呈现出明显的行业分化特征。房地产投资下滑是拖累整体投资增速的最主要因素。

这种分化并非偶然，而是中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段的必然体现。房地产开发投资占固定资产投资比重已从高峰期的27%左右逐步调整，其下降既是市场自身调整的结果，也是政策主动引导的体现。

中指研究院指数研究部总经理曹晶晶告诉记者，房地产投资回落本质上是行业在“去库存”背景下，“严控增量”政策与推动发展模式转型的必然结果。随着“保交房”任务完成，后续相关工程量预计将自然减少，这是房地产开发投资的主要拖累项。

今年的《政府工作报告》已明确“着力稳定房地产市场”的政策基调；“十五五”规划《纲要》进一步将“推动房地产高质量发展”写入顶层设计，围绕稳定市场、完善保障体系、构建新模式等方面，为未来五年房地产发展指明了方向。

曹晶晶告诉记者，整体来看，今年1~2月新房市场仍面临一定压力。3月以来，核心城市优质项目供应有所放量，有望带动销售阶段性修复，“小阳春”预计将以“点状复苏”形式在核心城市出现。

清华大学房地产研究中心主任吴璟告诉记者，在保交楼、保交房等举措的持续加力之下，2025年房地产市场风险出清集中显效。这促进了社会和经济稳定，也为房地产后续发展奠定了良好基础。2025年，部分房地产企业债务重组取得积极成效，也是市场修复的重要组成部分。

“2025下半年，我国固定资产投资速度放缓，制造业和基建也存在拖累。”中信建投证券的研究报告认为，原因主要是“十四五”规划面临收官，部分投资项目面临结项，新的基建项目聚焦于2026年发力“十五五”，带来短期拖累。此外，制造业信心仍偏弱，PMI连续6个月在50%荣枯线以下，也对制造业投资有负面影响。

“2025年投资增速阶段性下降，是经济结构调整中的阵痛，不是长期的。”北大国民经济研究中心主任苏剑接受记者采访时表示，当前经济运行中，尽管房地产等传统产能过剩明显，投资回报率不断下降，但由于其低门槛、风险小等优势使得企业依然不愿主动退出，加剧了传统行业产能进一步过剩的情况。当前经济结构调整，去化过剩产能，虽然对投资增速存在阶段性影响，但随着高质量需求市场的培育、投资不确定性的锁定、风险的减小、高质量投资项目的增加，投资增速会再度上涨。

吴璟认为，房地产回归民生，满足居民对美好居住生活需求的初心和使命。“好房子”成为2025年房地产市场的关键词，大量房地产开发企业意识到这是行业未来发展最重要的增长点。不仅如此，在推动城市更新来实现城市更高质量发展的过程中，客观上会给包括房地产业建筑业在内的传统产业提供大量的新发展机会。

“2026年是我国‘十五五’开局之年，投资增速有望止跌回升，但区域间投资分化的态势仍将延续。”国家发展改革委宏观院国土地区所综合研究室主任、研究员贾若祥说。

贾若祥预计，2026年东部地区仍将在人工智能、量子科技、6G等未来产业领域集中发力；中西部地区将聚焦承接产业梯次转移；东北地区则将聚焦新兴产业加大投资力度。

“两重”建设：稳投资的“压舱石”与“新引擎”

2025年12月，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超在新闻发布会上宣布，国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。其中，“两重”建设方面安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目。

苏剑分析认为，“两重”项目最大特点是具有战略性、前瞻性、全局性，对经济有较大的拉动作用。一方面，“两重”项目可直接对经济起到较大的拉升作用；另一方面，“两重”具有战略性、前瞻性、全局性，“两重”建设注重软硬结合，“硬投资”与“软建设”发力，对经济的长期发展起到基础的保障、支撑作用，推动后期经济可持续发展。

“两重”建设的一个显著特点是投资方向进一步转变。与过去过度依赖房地产和传统基础设施不同，现在的投资正聚焦于人工智能、低空经济、生物制造等未来产业。

李超特别提到，我国深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效显著。“超节点”等集群互联技术的发展，为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇。

2026年，提前批中央预算内投资安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面项目673个，能充分发挥政府投资引导带动作用。

与以往不同，当前的投资政策特别强调提升资金使用效益。无论是传统基础设施投资还是科技产业投资，都更注重精准支持和实际产出。李超指出，国家发展改革委加快推出一批“软建设”举措，推动各类资金财尽其用，不断提高投资效益。比如，推动完善城市地下管网建设改造投融资模式和市政公用事业价费机制，健全灌区农业节水激励机制，加快完善现代物流标准体系，着力构建固体废物综合治理体系等，推动形成项目建设实施和运营维护的长效机制。

这种转变反映了投资理念的深刻变革：从追求短期GDP增长转向注重长期效益和可持续发展、从政府主导转向市场主导、从粗放投入转向精准投放。

在新的投资格局下，政府资金重在发挥“四两拨千斤”的引导作用，旨在更大程度撬动社会资本。

苏剑认为，推动民间投资可从降低企业风险和培育市场两个方面切入。在完善保护企业知识产权的同时，积极培育产品应用市场，增加企业创新、投资的动力和信心。

前瞻2026年：“十五五”开局之年投资数据有望回升

2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策将更加积极有为。

“今年充分发挥存量政策和增量政策的集成效应，在投资方向和政策支持力度上进一步做好‘加法’‘减法’相结合，一定能够产生优化投资结构、提高投资综合效益和扩大投资总量的‘乘法’效应。预计今年投资增速有望改变全年下半年以来的下降趋势。”吴亚平表示。

“房地产市场从风险释放的急性期转向筑底稳定期，2026年是走向止跌回稳的关键年份。”中信建投证券的研究报告认为，尽管2026年房地产市场整体仍将承压，但2026年可能成为市场触底企稳的关键拐点。总体来看，经过数年的调整，市场的泡沫和风险已得到较大程度的释放，持续的政策支持将逐渐见效，帮助市场恢复信心。随着房地产行业对GDP增长的负面影响减弱，房地产投资和销售对宏观经济的拖累效应将有所减弱，为整体经济的复苏和增长创造一个更为有利的内部环境。

报告认为，新基建加快推进，重大工程有望集中落地，为增长提供中期支撑。“十五五”开局之年，投资增速有望回升。随着“十五五”新项目资金下发，预计基础设施投资将触底反弹，成为稳增长的重要砝码。在推动高质量发展的政策导向下，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速，储能、电化学设备、智能电网等领域的重大工程有望在2026年迎来集中落地。随着设备投资回暖和产业链订单改善，上游材料、中游装备与下游应用端将实现协同扩张，带动投资增速呈现更稳健、更具确定性的结构性亮点。相关投资将与传统基建形成互补，为经济增长提供更清晰的中期支撑。

另外，科技创新的突破将成为新质生产力加速形成的重要驱动。在研发强度持续提高、政产学研协同强化、科技金融工具更加完备的背景下，电子信息、高端装备、生物医药、绿色低碳等战略性新兴产业有望延续迭代加快、应用场景扩容的趋势。随着关键技术攻关、国产替代提速和产业链配套体系完备度提升，科技创新将从“研发端”逐步向“量产与市场端”扩散，带动制造业投资、企业盈利能力与劳动生产率的整体提升。这一过程不仅强化增长韧性，也将改善中国在全球供应链中的结构性地位，将是2026年最具确定性的亮点之一。

苏剑认为，当前局面下需要适度宽松的货币政策搭配更加积极财政政策的组合。他指出，增加企业投资积极性，主要就是使企业意识到“有利可图”，一方面降低企业综合成本，另一方面增加企业销售收入。于企业方面，通过减税降费定向对科技创新予以支持；于市场销售方面，类似“两新”政策，对支持产品予以补贴，支持对其或上下游消费品的消费等。货币政策主要通过绿色金融、科技金融等增加对重点领域企业的融资。

2026年作为“十五五”开局之年，投资领域将呈现增速回稳、结构优化、动能转换的总体特征。我国投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展、促进城乡区域协调发展、强化民生保障、满足人民美好生活需要，都需要持续加大投入。在政策逐步显效、结构持续优化、新旧动能加速转换的推动下，投资稳步回升可期，中国经济巨轮正朝着更加均衡、高效、可持续的方向破浪前行。