锅圈进入新一轮周期

投资时间网、标点财经研究员 王子西

“在家吃饭”餐饮解决方案品牌锅圈（02517.HK）近日交出一份可圈可点的年度成绩单。数据显示，2025年全年，公司实现营收78.10亿元，同比增长20.7%；实现净利润4.54亿元，同比大增88.2%；核心经营利润（非国际财务报告准则计量）为4.61亿元，增幅则为48.2%。

公司收入增长得益于门店重启扩张、包括套餐组合产品在内的各类产品推陈出新、深度的会员运营以及门店线上线下销售方式的有机结合。截至2025年底，锅圈全国门店数量达至11566家，较上年末净增1416家；其中，加盟店11554家，占比高达99.9%。这一扩张态势，与2024年总门店净减157家形成鲜明对比。

而此轮扩张中，下沉市场是“主力”。2025年，锅圈乡镇市场净新增门店1004家，约占到全年新增门店的七成。截至该年末，锅圈乡镇门店数量已达3010家，且新乡镇门店在产品结构和门店陈列等方面，均与标准的社区门店有别。

同时，公司还推出24小时无人零售门店，并于2025年完成了超过3000家零售门店的智慧化、无人化改造升级。

据其业绩公告显示，锅圈计划继续打造多层级的销售网络，不仅提升已覆盖地区的市场渗透率，还将门店拓展至新地区。在门店布局上，继续深耕“下沉市场”，加速乡镇大店拓展步伐，践行“美食平权”理念；同时推动现有社区门店向大店模式升级；还将积极探索锅圈小炒、锅圈露营等创新店型。也就是说，“四店齐发”是其战略方向。

财报中也提到“AI大数据赋能”。如推动锅圈小炒业态与智慧炒菜机的融合，实现小炒菜品的标准化、高效化制造，兼顾菜品口感稳定与出餐速度。公开信息显示，锅圈早在2025年8月完成对熊喵智厨的数千万级战略投资，该企业凭借智能炒菜机、千款AI数字菜谱等，服务超百家餐饮企业。

锅圈预计，2026年门店总数超过14500家，即净新增超过2934家，关店率低于4%。

锅圈2025年及2024年财务业绩

数据来源：业绩公告

业绩高增背后，也有一些情况值得关注。如公司2025年毛利率为21.6%，较上年下行0.3个百分点，主要是毛利率较低的其他销售渠道收入占比提升。

数据显示，锅圈九成多收入来源于“餐食产品及相关产品销售”，这其中又以向加盟商销售为主。2025年，向加盟商销售收入同比增长14%至62.19亿元；其他销售渠道收入则大增63%至14.17亿元，收入占比也提升至18.2%。其他销售渠道主要是向食品批发商、超市、餐厅等企业客户销售。

且由于向企业客户销售增长，公司的贸易应收款项也增长至2025年底的4.25亿元，同比增长高达八成；贸易应收款项周转天数也由2024年的8.1天拉长至2025年的15.4天。从账龄来看，公司1个月内的应收款为1.11亿元，1至3个月的应收款为2.05亿元，后者占比近半。

锅圈2025年底和2024年底贸易应收款项

数据来源：业绩公告

锅圈的产品组合覆盖火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐等类别。此前，中泰证券发表研报称，锅圈的独特之处在于将传统餐饮价值链中厨师和房租等高成本部分转移到家庭，一方面通过自有工厂体系提升供应链控制能力，掌握原材料定价权和品质掌控权，另一方面通过万店网络深入社区，提供24小时可达的餐饮服务场景。

在这种情况下，锅圈“两万家门店”规划何时能落地？

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