两家券商都选择了发行零息可转债，同时都选择在维也纳证券交易所Vienna MTF上市

文｜《财经》记者 张欣培

编辑 | 陆玲 郭楠

2025年，上市券商的境内债券融资规模创新高，但这仍不能满足券商的业务扩张需求。2026年伊始，有上市券商已经将目标转向境外。

两家头部券商均采用发行零息可转债、在维也纳MTF快速上市的模式。2月3日，华泰证券发布公告，宣布将在维也纳证券交易所运营的Vienna MTF（Multilateral Trading Facility，多边交易设施）市场发行本金总额达100亿港元的零息可转换债券。1月7日，广发证券公告，通过配售新增H股和发行H股可转债组合方式启动再融资，同样选择在Vienna MTF挂牌。

零息可转债发行将对股份进行稀释，股份被摊薄，导致股价承压。2月3日，华泰证券A股下跌4.05%，H股下跌8.24%。

在政策引导与业务需求双重驱动下，中资券商不断加大国际化布局，融资动作也在持续增加，通过增资、为债券融资与银行信贷提供增信担保等多重途径加大对海外子公司的资本扶持力度。2025年以来，华泰证券、广发证券、招商证券、山西证券、东吴证券等多家券商均加大了对香港子公司的布局力度。

开源证券表示，当前券商海外业务处于高景气阶段，国际子公司资本利用效率更快，ROE高于国内业务、杠杆上限更高，有望驱动中长期ROE持续提升。

华泰证券境外发行100亿港元零息可转债

A股持续回暖，作为重资本的券商行业急需更多资金扩张业务，目前，境内的融资已不能满足券商的需求，不少券商开始寻求境外融资。

根据公告内容，华泰证券本次发行的可转债为无息、无抵押、非次级债务，初始转换价定为19.70港元/股，较2月2日H股收盘价溢价6.78%，较前五个交易日平均收盘价溢价5.09%。转换后新增的5.08亿股H股将在港交所上市，与现有H股享有同等权益。

若可转债全额转股，新增股份相当于现有H股的29.53%，现有A股股东持股比例将从80.96%稀释至76.65%，H股股东持股比例微调至18.03%，债券持有人将持有5.32%股份。

寻求境外融资的不只华泰证券。1月7日，广发证券通过了股权与债券的组合融资方式。

1月7日，广发证券公告拟通过配售新增H股及发行H股可转换债券进行再融资。按每股18.15港元的价格，向合格投资者配售新增发行的2.19亿股H股，募集资金净额约39.59亿港元。

与此同时，广发证券发行了本金总额21.5亿港元的H股可转债，2027年1月12日到期，同样为零息债券，初始转换价19.82港元/股，全部转换后可新增约1.08亿股H股，占现有H股的6.37%、总股本的1.43%。

不过，在两家券商发布可转债公告之后，A股与H股均遭遇明显抛压，二级市场表现十分消极。开源证券分析师高超表示，股份稀释对短期股价有负面影响，从历史复盘来看，H股配售对券商H股有一定压制。

两家券商在可转债发行上的共同点值得关注。一方面，两家券商都选择了发行零息可转债。其是指既没有定期利息、又可以转换成股票的债券。投资者放弃了可转债的定期利息收入，完全寄希望于未来公司转股带来的收益。上市公司则实现了近乎“免费”的长期融资，极大降低了企业的融资成本。高信用的头部券商在发行零息可债券方面优势较为突出。

另一方面，两家券商都选择在了维也纳证券交易所Vienna MTF上市。

该平台是符合欧盟金融监管框架的跨境多边交易市场，由维也纳证券交易所运营，属非监管市场，费用结构固定透明，专注债券等固定收益产品发行与交易，于1992 年设立。其核心优势之一是发行高效成本低，债券类产品可实现“快速提款上市”。例如，广发证券在1月7日发布了H股配售和H股可转换债券公告，1月14日便已成功完成发行。

2025 年，Vienna MTF进一步推出“中资企业专项服务包”，提供中文合规咨询、人民币结算支持，简化中企接入流程，降低准入门槛，包括豁免部分重复审批环节、优化发行材料语言要求等。

2025年，已经有少数上市企业尝试在Vienna MTF市场发行。2026年开年以来，已有多家港股上市中资企业公告计划在Vienna MTF 发债。业内人士预计，随着案例增多与平台服务优化，Vienna MTF将成为中资企业境外债券融资的 “主流选择之一”。

中资券商加大境外融资与业务布局

在募集资金投向上，两家券商都将投向重点瞄向了国际业务。广发证券表示，全部用于香港子公司增资，强化港股投行与跨境财富管理业务。华泰证券表示，本次发行募集资金用于支持境外业务发展，以及补充其他营运资金。

近两年，随着券商境外业务的持续增长，跨境业务正成为证券行业的增长新引擎。基于此，上市券商跨境融资占比不断提升，加大跨境业务的布局。

2025年12月8日，招商证券公告，同意招证国际向其全资子公司分次增资不超过90亿港元。首次增资对象为招商证券（香港）有限公司，增资规模不超过40亿港元。不仅头部券商在加大布局境外业务，一些中小券商也在进行精准差异化布局。

2025年10月30日，山西证券拟对山证国际增资10亿港元。目的是推动山西证券跨境一体化发展，降低融资成本，增强国际化经营能力。数据显示，山证国际2025年净利润实现大幅增长。

2025年初，东吴证券公告拟向香港子公司增资不超过20亿港元，重点拓展港股衍生品与跨境投融资，打造 “境内外财富管理生态”；4月，华安证券公告向华安金控增资5亿港元；10月，东兴证券公告已完成向东兴香港增资3亿港元。

券商加速海外布局的背后是政策的鼓励与支持。

2025年12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上指出，证券机构需提升跨境金融综合服务能力，坚持高水平“走出去”和高质量“引进来”，有条件的机构要稳步推进国际化及“一带一路”沿线布局，提升高度专业化服务与垂直一体化管理能力，推动境内外协同发展；同时希望外资券商发挥母公司优势，推动跨境资源对接、引入国际先进经验，更好融入中国资本市场发展大局，助力打造具备全球资本配置能力、资产定价话语权与顶尖人才储备的国际一流投资银行，为金融强国建设筑牢基础。