近期，AI（人工智能）相关赛道热度不减，大宗商品价格持续创新高也吸引了较高关注。

1月21日，黄金等贵金属价格持续上涨，截至发稿，现货黄金价格维持在4860美元/盎司附近，现货白银价格则在94美元/盎司附近。此外，沪铝、沪铜价格均在近期创下新高。

商品价格的大涨，吸引了二级市场资金的关注。Wind数据显示，截至1月20日，今年以来单只股票型ETF（交易型开放式指数基金）最高净流入达108.61亿元，属于1只有色金属ETF。

实际上，去年有色板块已走出了一波强势表现，今年热度不减，相关ETF继续攀升。在众多基金经理看来，这与当下AI算力对相关商品的需求激增相关。但也有基金经理提醒，结构性行情延续意味着内部分化加剧，想再赚超额收益，难度将明显提高。

有色ETF净流入第一

AI行情持续，贵金属价格大涨。Wind数据显示，截至1月21日，现货黄金最新价格站上4800美元/盎司，直逼4900美元大关；现货白银最新价格则突破了90美元/盎司。此外，国内市场的碳酸锂期货价格也在近期创下新高，突破17万元/吨，最新价格在16.67万元/吨；沪铝、沪铜此前亦刷新高点，近几日小幅回落。

去年单只有色ETF最高涨超100%，多只涨幅逾90%；如今商品价格再刷新高，二级市场热度依旧。

Wind数据显示，截至1月20日，南方有色金属ETF年内净流入达到108.61亿元，排在所有股票型ETF首位；华夏有色金属ETF区间净流入达到69.17亿元，列第八；另有数只有色ETF吸金超10亿元。

谈及去年以来有色表现强劲的原因，银河基金基金经理金烨认为，背后主要有两大逻辑支撑：一是全球去美元化趋势。美国债务压力较大，去年美元整体走弱，有利于以美元计价的大宗商品，因此黄金、白银、铜等有色金属涨幅都很好。二是逆全球化趋势。自特朗普2016年对中国发动贸易战以来，过去二三十年的全球化进程进入尾声阶段，未来可能是逆全球化。这会推动全球制造业再投资和发达国家的再工业化，从而拉动铜、铝等工业金属的需求。

此外，AI基础设施的大规模扩建，让资金盯上了背后需求端的故事，铜、铝等商品的需求都在提升。

“去年AI上游算力投资增速非常快，AI算力投资会消耗大量上游有色金属，如铜、锡，也会间接拉动铝的需求。因此，传统制造业再工业化与AI驱动共同构成了明确的需求端逻辑。”金烨表示。

算力需求延续行情

去年已经大涨过一轮的有色板块，今年还会延续强势行情吗？

多位公募基金经理向记者表示，依旧看好整个有色金属板块的行情。

金烨分析称，需求端方面，全球再工业化与AI驱动下，需求增速约为2.5%到3%。因此，供需缺口将持续存在。对于铜而言，他认为，“持续两到三年的景气周期没有问题”，其景气周期可能从2025年才刚刚开始，并持续到2026年、2027年。

万家基金表示，宏观层面，美元贬值预期叠加资金撤出美元资产，推升金、铜等国际定价品种。基本面上，传统需求复苏预期有望环比持续改善，铜价与全球制造业PMI相关性强，降息周期下2026年终端需求数据有望持续向好。

AI算力对有色的行情带动或将持续。“数据中心对铜铝等资源品需求的拉动依然强劲。”万家基金表示，整体而言，铜铝的供给侧依然表现出很强的硬约束，市场的交易逻辑将逐步从供给侧过渡到需求复苏对价格弹性的打开，后续依然看好整个有色金属板块行情。

诺安价值增长混合基金经理吕磊指出，“这一轮价格上涨的时间节奏，超出了此前的预期。随着市场对资源品景气逻辑的认知逐渐趋于一致，后续想要获得认知层面的超额收益，难度将进一步提升。”

但从长周期视角来看，吕磊认为，2026年大宗商品市场的结构性行情仍将延续，“未来在全球投资大于消费的格局下，各产业链制造环节的实物资源消耗将持续增加，叠加能源转型、AI产业扩张带来的结构性需求增量，以及产能约束导致的供给刚性，资源品的景气周期将有所拉长”。

“去年有色是全面牛市，今年则会有所分化。”金烨总结称，供给格局更好的品种，价格持续性会更好。例如电解铝，虽然去年和今年初表现不错，但因价格高企可能促使海外规划产能于年底或明年释放，从而对价格形成压力，其持续性可能不如前述品种。因此，今年有色需要分品种具体分析，但仍存在较好的投资机会。

作者夏悦超

文字编辑陈偲

版面编辑 毕丹丹

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