避险需求降温：近期中美在吉隆坡达成贸易 “实质性框架”，美国阶段性解除对华 100% 关税威胁，同时特朗普表示明年初访华基本确认，市场预期贸易紧张局势将缓解。此外，欧洲明确响应特朗普，呼吁俄乌停火，以色列南部的紧急状态也于 28 日解除，地缘政治风险有所回落，市场避险情绪退潮，资金从黄金等避险资产转向股市等风险资产。

技术性回调与获利了结：此前黄金价格已连续上行近两个月，月线走出十连阳，部分投机资金处于高杠杆状态，技术面出现超买信号。当美元反弹触发关键价位后，自动化交易和止盈指令集中发出，导致下跌幅度被放大。截至 10 月 20 日，COMEX 黄金期货的投机净多头持仓达到 15 万手，处于 2011 年以来的历史高位，这种拥挤交易格局一旦出现逆转，极易引发踩踏行情。

美元走强与利率预期变化：美元指数近期强势反弹，对以美元计价的黄金形成压制。虽然市场普遍预计美联储将继续降息 25 个基点，但美联储内部分歧仍存，部分地区联储主席可能会提出异议，利率维持高位的预期，提振了美元，也减弱了黄金作为避险资产的吸引力。

机构下调金价预期：凯投宏观分析师表示，上周的下跌可能是下行趋势的开始，他们预计到明年年底金价将跌至每盎司 3500 美元。花旗集团也预计未来三个月黄金价格将下跌至每盎司 3800 美元。机构的看空观点也对市场情绪产生了一定的影响，导致投资者抛售黄金。

日内截止收盘，沪金下跌超4%，沪银下跌超3%。