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■ 桂浩明

作为新晋A股第一高价股的寒武纪，最近股价出现了较大幅度的震荡。

在股票市场上，股价有所波动是很正常的，热门股波动幅度大一点也很自然。但寒武纪的情况有所不同，这倒不仅仅因为它是当前市场上的一个焦点品种，而且作为科创板中市值最大的公司，其价格走势还触及了科创板ETF的权重阈值，从而对市场的行情也带来了不小的影响，自然备受投资者的关注。

目前科创板已经有不少ETF产品，在其编制规则中，基本都是把股票的市值以及成交量作为入围样本股的基本条件。同时，为了防止ETF产品持股结构过于集中，还规定了单一股票在ETF中的占比不能超过10%，权重最大的前五个品种合计的总市值不能超过40%。

与样本股每季度调整一次不同，有关持股占比在触及阈值情况下所进行的相应操作，则要求各ETF在短时间内就要完成。

时下，在寒武纪大涨以后，有人就根据以上的规则推算出，由于几乎所有科创板ETF都持有寒武纪股票，那么，在理论上如果大家都进行调整的话，就需要卖出上百亿元的寒武纪股票。虽然在具体的操作过程中，由于股价存在波动，实际被卖出的股票数量未必会有这么多，但总量肯定是少不了的。

也因为这样的因素存在，寒武纪股票在大涨之后，遇到了超出常态的抛盘。在一些投资者看来，由于ETF交易规则方面的因素，该股在此时面临的压力很大，需要花费很长的时间才可能予以消化，因此短期还是回避为好。

因为寒武纪是时下科技股行情中的龙头品种，它的回调自然也会给市场带来不小的影响。

不过，话要说回来，ETF的存在与发展，也恰恰是寒武纪这类股票近期出现大涨的一大客观因素。

显然，当科技股成为市场热点时，必然会有很多资金蜂拥而入认购科创板ETF，同时也会有不少新的ETF产品成立并获得踊跃的申购，而这些资金入场后，即会根据规定的比例购买ETF样本股，这样大量资金就会流入寒武纪。于是，寒武纪就在这些被动配置的资金的推动下，价格持续上涨。

事实上，也的确有人提出这样的疑问：寒武纪股价都1000多元了，市盈率也是奇高无比，一般普通散户也不会去买，股价何以如此上涨呢？

其实，了解了ETF的运行机制，大概也基本可以明白了。ETF的这种特殊的结构设置，的确给股票投资带来一些新的技术性模式，进而带来套利的可能。以至社会上已经有人在做这样的设想：把某个股票价格推高、成交量做大，让它达到进入ETF样本股的条件，这样一旦被调入ETF，就自然会获得大量的买盘，于是就可以把原来在相对低位买的股票很方便地以高价卖了出去。

当然，这种设想没有考虑政策与法律风险，在实践中也未必行得通，但至少也从某个侧面提醒我们：在市场快速发展的背景下，总会有新的问题出现，需要及早研究。别的不说，在以上寒武纪的案例中就不难看出，在一个规模还不是很大的市场中，如果涌入了太多的ETF，以致交易通道十分拥挤，这必然会影响相关股票的定价效率，并且对当时市场的正常运行产生干扰。

ETF作为一种快速增长的基金产品，它在平滑市场风险、提高交易效率等方面发挥了很大的作用，俨然成为时下股票型基金发行的主力。但也因为发展较快，不可避免地会暴露出一些结构性问题，从而放大了市场风险，这就需要予以重视，并且认真研究，妥善解决。

在这里还要提到的是，虽然ETF规则对市场存在影响，但其作用还是有限的，真正制约股票走势的还是市场的政策面以及公司的基本面。只要这些因素积极向好，不管是寒武纪还是整个大盘，都有望继续平稳上行。

本文由作者首发于金融投资

编辑|袁钢

责编|李里

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