近来的市场中，关于 “牛市” 的讨论声浪正快速升温。

这两个字仿佛天生带着魔力，一旦出现，便能瞬间让财富增长的梦想在无数人心中翻腾。

当K线图持续飘红、当账户数字跳跃攀升，空气中总是弥漫着一种名为“这次不一样”的兴奋感。

作为一名入市十多年的前股民、现基民，笔者谈不上有多深的领悟，但也实实在在地摸爬滚打了几轮牛熊。

近日市场暖意渐浓，让笔者不禁开始搜寻起了记忆中牛市的剪影。

倘若当下的行情延续，我们应该如何从容应对？与其急着下结论，不如先转身回望历史。

01 三轮牛市的记忆切片

——从狂热到清醒的周期启示

2007年全民牛：繁荣泡沫中的投资第一课

来源：《历轮牛市如何演绎》，西部证券

2007年的A股，是刻在一代人记忆里的财富神话。彼时笔者尚在高中，第一次从家人的讨论中听到上证指数、基金净值这些名词。

回过头看，那的确是A股历史上最为壮观的一轮牛市——上证指数飙升至6124点，万得全A累计涨幅超过600%，行情持续时长达606天。

这是一轮典型的“繁荣牛”叠加“改革牛”，清晰演绎了戴维斯双击效应：

全球经济向上周期与中国内外需扩张形成共振，大宗商品价格飞速上涨，“煤飞色舞”成为行情主线，券商板块也由此确立了“牛市旗手”的地位。

全面“疯牛”下，赚钱变得异常简单，打开行情网站、查看基金净值，数字似乎每天都在增长。不仅证券营业部里人声鼎沸，就连菜市场里都能听到有人在谈论K线图形。

上证指数冲上6000点之后，全市场已经没有还敢看空的声音。直到上证指数市盈率冲向53倍（作为对比，当前是16.4倍），全球金融危机的爆发最终刺破了这场狂欢。

随后的市场重挫，让笔者的母亲很长一段时间对股票、基金讳莫如深。所幸她从未使用杠杆，虽有亏损却未伤筋动骨。而那些未忍心割肉的持仓，也在“四万亿”政策的托举之下获得了喘息。

尽管类似场景发生在A股市场的“少年莽撞时代”，其冲动程度很难复现。

但这段经历给我上了投资生涯的第一课：杜绝线性思维、慎用杠杆、慢才是快。

当然，只要是优质资产，即便买在欠佳的位置，只要不加杠杆，就仍有回旋余地——而时间成本是必然的对价。

从2007年10月16日（6124点当日）算起，即便在这个历史最差择时点位入场，后续家用电器、计算机、食品饮料等多个行业仍实现了翻倍涨幅，这便是优质资产穿越周期的韧性。

来源：Wind，截至2025-8-22。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。

2015年杠杆牛：资产配置是退潮后的“救生衣”

2015年，笔者已经毕业并在香港中环开启第一份工作，真正脱离家人以投资者身份独立面对市场。

记忆犹新的那个春天，证券营业部里人群摩肩接踵，每加入一个新的微信群，都会被要求“分享几个致富代码”，仿佛成了跟现在“发红包”一样的入场仪式。

身边的朋友都在谈论融资融券，讨论如何通过场外配资放大收益。数据显示，证券公司的两融余额快速冲高，场外配资规模更是难以统计。

彼时，银行和非银金融板块率先爆发，持有券商股的日子就像坐上了火箭，涨停成为了家常便饭。随后，TMT引领的中小创行情将市场推向癫狂，沪指冲向了5178点。

我虽也难免被氛围感染，但2007年的记忆让我始终坚守底线——一分钱杠杆都未动用。歪打正着的是，由于资金另有安排（用于首付），我在第一波下跌不久后便及时离场。

如今回望，真正让我保住部分胜利果实的并非“预测能力”，而是资产配置的力量。股市与楼市作为两类风格迥异的资产，在当时形成了有效的风险对冲。

即便站在今天看，二者的表现已是今时不同往日，但资产配置“不把鸡蛋放在一个篮子里”的核心逻辑，依然是应对任何市场变化的压舱石。

2021年结构性牛：核心资产与市场情绪的周期轮回

回到北京加入公募基金公司后，我有幸以专业视角见证了2019-2021年的结构性牛市。

与前两轮不同，这轮行情上证指数的涨幅并不极端，但内部分化显著,“茅指数”与“宁指数”的轮动却造就了局部狂热。

2019年至2020年，以白酒、医药为代表的核心资产走出独立行情，“永续现金流贴现”成为市场共识；2020年下半年起，新能源赛道接棒领涨，翻倍基、日光基、百亿基层出不穷，市场热情走向高峰。

而行情转向后的故事，想必大家仍历历在目。这也正是本公众号自创设以来始终坚守的初心——在市场低谷中陪伴投资者穿越周期。

当上证指数从3731点一路南下，沪深300创下连跌3年纪录时，投资者情绪悲观至极。权益策略的路演现场，客户最迫切的问题永远是“何时回本”；就连卖方的机构策略会，也屡现门可罗雀的冷清场景。

2024年“924”行情启动前，偏股混合型基金年线已连续两年下跌，眼看就要迎来第三根阴线时，“史诗级”政策组合拳发力，市场如久旱逢甘霖般上演快牛行情，一度冲至3674点。

但历史经验早已证明，快牛难续、慢牛方长。10月8日之后，市场再度陷入震荡。2025年初的几根大阴线让市场重回沉寂，表征散户情绪的“A股”微信指数持续低迷。

直到年初DeepSeek时刻引爆科技板块，叠加“反内卷”价值重构逻辑发酵与“大阅兵”提振信心，6月以来市场才再度走强。

站在当下，当指数刷新十年高点，主动权益基金年线时隔三年首次走出大阳线时，市场又一次用自己的语言讲述着关于韧性与周期的故事。

而本轮结构性行情最大的启示在于：普涨时代已过，分化成为常态。当然，仍然没有任何核心资产能脱离周期独立存在，涨多了就会调整，但低估了也一定会修复，这是亘古不变的规律。

02 如果这里的行情还会升温

——聊聊我们应该如何从容应对

每轮大涨都有新故事，但人性的规律从未改变。市场的走向往往会经历六个阶段：

• 第一阶段-不相信会涨
• 第二阶段-相信会补跌
• 第三阶段-涨到不相信
• 第四阶段-涨到肯相信
• 第五阶段-不涨不相信
• 第六阶段-不相信不涨

现实中，大多数投资者都会在前四个阶段反复踏空，在第五、六阶段才鼓足勇气入场，最终在牛熊切换时承受考验。

这并非能力问题，而是人性的弱点。恐惧让我们在机会初期退缩，贪婪让我们在风险累积时激进。

要打破这个循环，关键在于跳出情绪干扰，用理性框架判断市场位置。

从估值看，当前上证指数市盈率在全球主流宽基指数中并不算高；

从资金面看，居民储蓄仍处于高位，理财收益率持续下行，推动“存款搬家”向权益市场转移的逻辑未变；

从微信指数等情绪指标看，散户投资者的热情尚未达到过热状态；

从政策面看，资本市场改革持续深化，长期资金入市渠道不断拓宽，监管层对“活跃市场”的表态明确。

尽管这些因素都为市场提供了中长期支撑，但也必须承认，经历快速上涨后，市场短期已积累一定波动风险，未来震荡幅度或将进一步扩大。这种情况下，更需要保持理性和耐心。

如果这里真的是一场行情的开启，我们该如何应对？

历史已经帮我们提炼出几条核心原则。

第一，审慎加杠杆。

杠杆是把双刃剑，大涨时放大收益，转向时加速覆灭。

巴菲特说，只有潮水退去，才知道谁在裸泳。

但高杠杆投资者甚至等不到退潮，一个大浪就足以覆舟。保持净资产思维，用闲钱投资，才能穿越牛熊。

第二，克服FOMO心理。

FOMO（害怕错过）是大涨中最常见的情绪陷阱，看到他人盈利而自己未参与，焦虑感会驱使我们高位重仓追入。

2007年的6124点、2015年的5178点、2021年的3731点，事后看似乎如此清晰，当时却迷雾重重。

克服FOMO的关键，是制定可执行的计划——建立分批投入机制、设定合理的止盈止损点。当情绪上头时，用规则代替冲动。

第三，重视指数化投资。

去年以来的市场行情中，不少追逐热门个股的投资者发现，自己辛苦操作一年，收益竟跑不赢沪深300指数。市场新生态下，这绝非偶然。

把权益资产的核心仓位交给宽基指数，用卫星仓位适度参与行业轮动，始终保持与自己风险承受能力匹配的仓位在场，远比重仓押注单一板块更稳健。

第四，资产配置重于择时。

市场的上行趋势绝不是一路坦途，而是“进二退一”的螺旋式上升。即便是史诗级的行情，中途也可能出现多次10%以上的回撤。

因此，资产配置的重要性更甚于择时。保持一定比例的现金，通过动态再平衡（如股债比例、A股与海外资产、成长与价值风格）控制组合风险，这不仅能降低组合波动，还能在市场调整时提供再投资机会。

针对不同投资者，笔者也想提供一些差异化建议：

• 如果您刚刚进入市场

—从指数基金定投开始，积累经验

—控制仓位，初始投入不超过可投资资产的30%

—先学习再出手，理解基本的财务与估值体系

• 如果您已具备一定经验

—可关注行业轮动机会，但追逐热点也要控制在既定的仓位范围内

—加强组合动态管理，适时进行止盈落袋和再平衡操作

回望过去，每一轮牛市都是财富再分配的过程，有人收获自由，有人付出学费。

其间的区别往往不在于知识多少或信息快慢，而在于能否坚守认知与纪律。

如果这里的行情仍将延续，愿我们既能享受其馈赠，也不会被情绪所裹挟。

市场的上行周期不是用来“赌一把”的赌场，而是验证投资体系的试金石。

它会奖励那些有耐心、有纪律、懂平衡的投资者，也可能误伤那些追涨杀跌、加杠杆、听消息的投机者。

当潮水真正退去时，希望我们都能带走真正的财富——它是经验、智慧，更是长期可持续的方法论。

毕竟，投资的终点从来不是某个具体的收益率，而是用正确的方式，活出自由的人生。

在这个万众期盼的夏末秋初，愿我们都能成为更理性的投资者，也成为更好的自己。

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