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上市以来最惨中期业绩，净利润跌幅超七成

“瓜子大王” 洽洽食品最近的日子不太好过。

据央广网7月17日报道，这家以瓜子闻名的零食巨头交出了一份刺眼的成绩单 ——2025 年上半年业绩预告显示，归母净利润预计在 8000 万至 9750 万元之间，与去年同期的 3.37 亿元相比，同比跌幅高达 71.05% 至 76.25%。

更令人揪心的是扣非净利润，同比降幅直接冲到 79.85% 至 85.86%，预计仅有 4000 万至 5700 万元。这是洽洽食品自 2011 年上市以来，中期净利润跌幅最大的一次，消息一出便在市场掀起不小的波澜。

成本猛涨成 “头号杀手”，业绩颓势持续蔓延

对于业绩的断崖式下滑，洽洽食品在公告中直言不讳：罪魁祸首是原料采购价格的飙升，这直接导致公司毛利率大幅缩水。

翻看过往财报会发现，“原料成本上涨” 早已是洽洽食品的 “老熟人”，多次出现在业绩解释中。

压力从一季度就已显现。今年一季度，洽洽食品收入同比下滑 13.76%，净利润更是暴跌 67.88%。到了二季度，情况不仅没有好转，净利润的跌幅还在进一步扩大，仿佛一场止不住的 “滑坡”。

成本压力如影随形，原料价格连涨带 “霉”

洽洽食品在多个场合都毫不遮掩地倾诉着成本上涨带来的压力。

在 2025 年 4 月的投资者活动上，公司解释一季度收入下降，一方面是春节错期的影响，另一方面则是去年一季度销售收入基数较高。而净利润的下滑，主要是葵花籽和部分坚果原料采购价上涨，使得毛利率同比、环比双降。

到了 5 月的投资者活动，新的麻烦又找上门。公司透露，内蒙古区域葵花籽收获期遭遇连续阴雨，不仅让葵花籽霉变率上升，还导致原料产量下降，价格自然水涨船高。成本这座大山，压得洽洽食品有些喘不过气。

采购模式藏隐忧，直采比例待提升

洽洽食品的葵花籽原料采购有两种模式：一部分是 “公司 + 订单农业 + 种植户”，另一部分则依赖代理商和合作社。

盘古智库高级研究员江瀚一针见血地指出，这种合作采购模式让公司对原料的质量和成本把控能力变弱。就像手里握着一根不结实的线，想牵住原料这只风筝，总有些力不从心。

好在洽洽食品已经意识到问题，公开表示将优化采购模式，加大直采比例。希望通过更直接的采购方式，在源头掌握更多主动权。

提价不是万能药，毛利率风光难再

面对成本压力，洽洽食品不是没动过脑筋，提价就是它祭出的一招。

翻开历史，2018 年，旗下香瓜子等八个品类提价 6%—14.5%；2021 年，葵花子系列产品提价 8%—18%；2022 年，葵花子系列又整体提价约 3.8%。

可提价这张牌，效果越来越不明显。2017—2023 年，洽洽食品的毛利率像坐过山车，从 29.89% 爬到 33.26% 的高点，又在 2023 年跌至 26.75%。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，当下消费市场环境中消费者对价格敏感度较高，如果只是一味提价而缺乏质量提升、体验优化等配套价值升级便会导致产品性价比优势丧失。

渠道调整遇难题，直营增长难掩毛利下滑

在渠道布局上，洽洽食品也在求变。

作为从商超时代成长起来的老牌企业，经销渠道一直是它的 “现金牛”。但 2024 年，公司开始加大直营渠道布局，这一年直营收入同比大增 38.29%，达到 14.62 亿元，占比提升至 20.51%。

然而，直营渠道的增长背后，是毛利率的下滑。2024 年，直营渠道毛利率同比下降 4.32%，降至 25.01%，比传统经销渠道低了 4.74 个百分点。

尤其是电商这个重要的直营渠道，毛利率仅 19.39%，远低于线下 30% 左右的水平。渠道调整这条路，走得并不顺畅。

沉默的回应与待解的难题

当下的洽洽食品，正站在一个关键的十字路口。如何化解原料成本上涨的危机，如何在渠道调整中找到平衡，如何重新点燃业绩增长的引擎，都是亟待破解的难题。

市场的目光，正紧紧盯着这家 “瓜子大王”，看它能否拿出魄力与智慧，走出困境，再创辉煌。