金融投资报评论员 刘柯

今年上半年即将收官，上证指数一直徘徊于3400点附近，而今年其开盘时为3350点。也就是说，在近半年时间里，A股最具代表性的综合指数几乎在原地踏步。值得关注的是，这还是在银行板块不断创新高的背景下录得的涨幅。

反观港股，其今年上半年的表现远优于A股。截至6月12日，恒生指数今年以来录得的涨幅约20%，恒生科技指数涨幅也约20%，但其最高涨幅高达38%。

众所周知，决定股价的主要因素是供求关系。2025年以来，香港股市日均成交额达0.25万亿港元，创下历史新高，较2020年至2024年的日均成交额增长超过一倍。这也很好解释了为什么港股表现如此强势，主要还是受充裕的流动性推动，特别是全球资本看好中国资产，并首选港股进行交易。截至2025年5月底，港股市场总市值为40.9万亿港元，较去年同期的32.9万亿港元上升24%。

虽然港股涨得好，但换手率却并不高。今年上半年，港股按平均日成交额计算，换手率大概为0.63%。反观A股市场，目前的日成交额维持在1万亿元左右，按目前沪深两市的总市值计算，其换手率在1%以上。

那么，港股是靠什么涨上去的呢？主要还是市场对好公司给出了好价格。

我们先来看港股的前十大权重股，仍以金融、能源和互联网巨头为主。其中，阿里巴巴、腾讯控股、工农中建、汇丰控股及中石油依然占据前排位置。阿里巴巴港股今年以来复权涨幅高达44%，腾讯控股截至目前的年度涨幅在25%左右，工农中建港股的涨幅在20%至26%，汇丰控股的涨幅在28%左右，就连中石油港股今年来的涨幅也达到了14%。这几大权重股基本上支撑了恒生指数主要的涨幅。

再来看看恒生科技指数为什么能涨这么多？因为快手港股今年来涨了51%，小米集团涨了57%，网易涨了50%。

如果我们再把一众新消费股今年来的涨幅搬出来，那就更让人艳羡。作为新消费股代表的泡泡玛特，今年来的涨幅高达180%；今年才上市的蜜雪集团，截至目前已上涨104%；受益于金价的不断飙升，老铺黄金上半年暴涨284%……

也就是说，在中国资产被全球流动性追捧的背景下，港股中的新消费概念、互联网科技股和国企红筹股都录得了不菲的涨幅，呈现出好公司纷纷普涨的态势。有了港股的示范，A股下半年会不会复刻呢？

首先，我们要梳理港股这些涨幅大的公司中，有多少和A股公司有关联。比如涨幅最大、最受欢迎的新消费股，其实在A股市场难觅踪影，即便市场会给很多A股公司冠以各种各样的新消费概念，但泡泡玛特独此一家，不要说A股市场，就连同在港股上市的名创优品，股价涨幅都追不上泡泡玛特的零头。至于蜜雪集团的快销茶饮，A股市场也没有涉足的公司。老铺黄金倒是有几家做金饰品的公司能比较一下，但相似公司的股价表现远不如老铺黄金惊艳。至于股价整体涨幅高达50%的一众互联网巨头，也均在港股上市，阿里巴巴、小米、美团、网易和快手都没有登陆A股市场，不具备可比性。

因此，真正可以拿出来比较的，就是同股同权的A+H股。同样的公司，如果能在港股市场受欢迎，那么在A股市场的股价也会水涨船高。从历史角度看，目前港股与A股产生联动效应比较强的还是A+H权重股，如工商银行港股去年涨了46%，A股涨了51%，基本同步。而工商银行港股今年又涨了20%左右，A股截至目前涨幅只有4.6%，两者涨幅相差15%。银行还算是表现好的品种了，如果再看看中国移动，A股与H股的差异更大。中国移动港股去年涨了25%，A股涨了22.6%，也基本同步。中国移动港股今年涨了16%左右，A股截至目前还下跌3.3%，两者涨幅差接近20%。

从上述情况分析，如果港股这些A+H上市公司的股价下半年不会向A股靠拢，那A股的相关公司股价很有可能会追随H股股价上涨的步伐，至少也会取得两个市场涨幅的中间数。上半年两市可比公司股价涨幅反差越大的标的，下半年的机会可能会更大。

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编辑|王为

责编|贺梦璐

校检|袁钢

审核|苗曦