昔日风光无限的“酒馆第一股”海伦司国际控股有限公司（以下简称“海伦司”），如今资本和业绩均笼罩着阴霾。3月19日，海伦司发布公告称，集团于2024年12月31日止年度的收入、经调整净利润均有所下滑。在业绩下滑的同时，海伦司资本市场也面临“失宠”。根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》有关规定，海伦司被剔除出港股通名单。

业内人士表示，过度依赖单一业态、产品缺乏创新、同质化竞争加剧等因素，都制约了海伦司的发展。随着消费升级和市场竞争加剧，单纯依靠低价策略和规模效应已经难以持续。

业绩持续下滑

北京商报记者在走访Helens海伦司小酒馆（对外经贸大学店）时注意到，晚上九点店内上座率基本在50%左右。终端市场看似火热，然而业绩却遇冷。

海伦司在2024年业绩预报中表示，集团2024年度的收入将介乎约7.3亿—7.8亿元的范围内，集团2023年度的收入约为12.1亿元；2024年度经调整净利润（为非香港财务报告准则计量）将介乎约1亿—1.2亿元的范围内，集团2023年度的经调整净利润则约2.91亿元。

对于业绩的下滑，海伦司表示，主要由于2024年消费市场表现疲软，为适应外部环境变化，本集团围绕平台化转型的战略，积极优化调整直营酒馆网络，大力发展“嗨啤合伙人”酒馆网络，使得直营业务收入下降。

酒类营销专家蔡学飞表示，海伦司试图通过“嗨啤合伙人”计划加速加盟店扩张，但这一战略转型对业绩贡献表现非常一般。虽然“嗨啤合伙人”计划在战略层面具备优化成本、分散风险的潜力，但加盟模式带来的收入增长难以对冲直营收缩和转型成本，导致业绩承压，短期内对业绩的提振有限。

事实上，翻看海伦司历年业绩不难发现，自上市后收入便开始持续下滑。公告显示，海伦司2021年自上市后至2023年，实现收入分别为18.36亿元、15.59亿元、12.09亿元。而在上市前的2018—2020年，海伦司实现收入分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元。

广科咨询首席策略师沈萌分析称，海伦司业绩的下滑，一方面是消费市场竞争加剧，另一方面是需求增长不足，所以削弱了收益能力。同时，海伦司业务模式的成长空间缺少充足的潜力。

值得注意的是，随着市场的发展，个性化、场景化小酒馆数量的增加，海伦司的高性价比也备受压力。2024年半年报显示，海伦司自有产品2024年上半年收入同比下滑58.89%。其中，啤酒收入同比下滑70.12%，饮料化酒饮收入同比下滑78.89%，小吃收入同比下滑8.49%。除自有产品外，第三方品牌酒饮收入同比下滑33.69%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海伦司主打平价，使得难以支撑企业整体的发展。特别是在此前快速扩张时，企业整个重资产的模式拖累整体的利润。因此，当其他小酒馆在不断崛起时，海伦司的短板也逐渐凸显。

剔除港股通

业绩的持续下滑，使得海伦司在资本市场“失宠”，海伦司的未来之路充满挑战。北京商报记者注意到，深圳证券交易所官网发布《关于深港通下的港股通标的证券名单调整的公告》。在这份名单中共28只港股被剔除港股通名单，其中包括“酒馆第一股”海伦司。

3月10日名单实施当天，海伦司资本市场大幅下跌，日跌幅达19.63%。此前于2月21日，恒生指数有限公司宣布季度检讨结果，海伦司遭剔除出恒生综合指数。对于企业因何原因被调出港股通标的证券名单，北京商报记者向海伦司发去采访提纲，截至发稿，企业并未给予回复。

证券公司从业者向北京商报记者表示，对于被调出的企业而言，一方面由于港股通投资者无法再直接交易该股票，其交易活跃度可能会下降，从而对股价产生一定的压力，股票流动性可能会降低；另一方面失去港股通的资格可能会降低公司在资本市场的吸引力，增加融资的难度和成本，公司的融资渠道可能会受到限制。

差异化寻出路

北京商报记者翻开海伦司的菜单不难发现，海伦司自有啤酒产品每瓶售价仅为6.99元/瓶，喜力、百威、小乌苏等啤酒售价均为10.99元/瓶，1664、科罗娜等产品售价为12.8元/瓶。从产品定价来看，海伦司亲民的价格，也使得在成立之初深受消费者青睐。

蔡学飞分析称，海伦司面临产品单一、低价易被模仿、加盟商管理难、场景同质化、下沉市场竞争加剧等问题。海伦司业绩的下滑，一方面是人力、房租等运营模式成本很高；另一方面是产品利润率不足，复购率与客单价都偏低。同时，整个小酒馆市场存在同质化竞争，缺乏差异化。

随着酒类年轻消费者的崛起，单一的社交场景已经无法满足消费者对于酒馆的需求，一些新场景正在发展。“日咖夜酒”、夜间音乐节、露营地、小酒馆等饮用场景，都是年轻人追求快乐、释放情绪的好去处。

纵观近年来市场发展，精酿啤酒主题餐吧、酒馆如雨后春笋般出现，背后是年轻群体消费能量的释放。公开数据显示，国内小酒馆消费人群年龄在18—24岁的占比达56.7%、25—34岁消费者占比达27.3%。随着消费者迭代，年轻消费者正逐渐扛起酒类消费大旗。年轻消费者对于消费场景、消费体验需求也逐渐多元化。酒类产品不再是单纯用来饮用，社交属性也在逐渐提升。

朱丹蓬表示，海伦司上市后最大的问题在于如何打造差异化。随着市场快速发展，像海伦司这类酒馆数量越来越多，部分品牌也会受到资本青睐。如何打造差异化，如何把整个品牌效应和规模效应最大化，是海伦司未来要解决的问题。

蔡学飞进一步表示，对于海伦司而言，应该借助新媒体、私域工具和模式不断拓展多元化场景，提升消费者黏性，提升社交属性，积极探索与直播电商、即时零售等新渠道的开发，提升盈利能力。

北京商报记者 翟枫瑞