《哪吒2》票房仍在狂飙，影视股投资热度已开始降温！

盘中巨震40cm后，光线传媒股价开启高位震荡，2月17日—23日，影视股集体陷入调整，光线传媒、横店影视、博纳影业、万达电影、金逸影视等周内跌幅均超10%。

2025年电影春节档的火爆，带来了影视板块的一阵热风，不过也发生了明显的行情分化。回顾以往，影视板块并不是基金经理偏爱的投资板块，许多基金经理认为，影视公司的商业模式存在较强的不确定性，并不是投资的优选。而《哪吒2》的成功，为投资影视行业带来了哪些新的启发？哪些结构性机会值得长期关注？

光线传媒高位回调

2025年春节档，光线传媒凭借动画电影《哪吒2》的票房神话，股价一度上演“史诗级”上涨。自1月27日起，其股价从不足10元/股一路飙升至2月16日的34.73元/股，累计涨幅超300%，市值突破千亿大关。

然而，狂欢仅持续数日，2月17日开盘，光线传媒股价触及20%涨停后迅速跳水，日内巨震近40%，收盘暴跌14.6%，次日继续下跌6.27%，两日市值蒸发超200亿元。截至2月21日，光线传媒报收27.98元/股，总市值为820.8亿元。

对于光线传媒股价的高位调整，有市场人士指出，部分机构与游资选择在股价高位兑现收益，导致抛压集中释放。此外，2月中旬起市场热点转向AI医疗、算力等板块，资金分流进一步加剧了影视股的下跌

此外，光线传媒的股价震荡，本质是资本市场对影视行业估值逻辑的重新审视。短期看，票房驱动的脉冲式增长难以为继；长期看，IP生态构建与衍生品开发将成为破局关键。对于投资者而言，需警惕“爆款幻觉”，更多关注公司的内容工业化能力与财务健康度。

内容行业赌爆款有极大的不确定性

值得一提的是，2025年春节档中，上映的几部电影票房表现分化明显，而资本市场上同样如此，与《哪吒2》合作密切的厂商股价暴涨，而投资同期另外几部电影的厂商则出现大跌，可谓“冰火两重天”。

对此，德邦基金研究员江杨磊表示，春节前，对于春节档的票房会出现分化是有预期的，但悬殊程度确实超越了预期。虽然春节后几天电影板块的表现也随之出现了明显的分化，但随着《哪吒2》票房冲破百亿，整体电影板块也在龙头股带领下实现了上涨，即使是部分票房不及预期的个股也同样收复失地。

今年春节档，院线更多从自身商业化投资回报角度安排排片，社交媒体的口碑发酵也加速推动了观众审美的共识形成，因而可以看到《哪吒2》从上映第三天开始票房就一路走高，排片占比一路超过50%，且票房占比始终高于排片占比。

从投资角度，在内容行业赌爆款是有极大的不确定性，即使对看好的几只个股一揽子投资也未必能收获好的投资回报。春节后，光线传媒大超预期的走势是影片层层破圈，以及超历史纪录的票房推动，具有较高偶然性，很难提前预判，也很难批量复制。传媒板块，院线和发行的投资机会相对更容易预判和把握，譬如预期某个档期影片整体质量较高，就有机会赚取行业整体盈利提升的收益。

影视行业正迎来价值重估

事实上，回顾以往，影视板块并不是基金经理偏爱的投资板块，曾有基金经理坦言，影视公司的商业模式存在明显缺点，对于投资而言不确定性极强。

一方面，‌影视公司拍摄电影或制作电视剧的成本通常很高，包括剧本创作、演员片酬、拍摄制作以及后期宣传等各个环节‌。由于观众口味多变且难以精准预测，影视作品的票房或收视率存在很大的不确定性，这直接影响公司的收入。

另一方‌面，‌影视公司的现金流往往不稳定，因为影视项目的制作周期和回报周期较长，且受到多种因素的影响‌。一旦项目失败或未能达到预期收益，公司的现金流将受到严重影响。

随着《哪吒2》的爆火，2025年市场转暖，影视行业正迎来价值重估，从“爆款依赖”转向“技术驱动+内容创新”的双轮模式，这一转型或重塑其资本市场定位。可以长期关注的结构性机会转向“AI+传媒”以及IP经济。

银河基金基金经理卢轶乔表示，《哪吒2》这样的优质影视作品接下来将会持续出现。未来，随着更多优质内容的涌现和技术创新的推动，中国电影市场和传媒行业有望迎来更广阔的发展空间。以下几个方向或将推动传媒行业的进步：

一是影视院线板块基本面持续修复：《哪吒2》票房的持续突破，无疑为影视院线板块的发展注入了信心。后续随着观影需求的持续释放，影视院线板块基本面有望持续修复。作为传媒行业下的细分领域，或将带动传媒板块的发展。

二是“AI+传媒”赋能传媒行业发展：AI技术将带来传媒内容供给、技术的巨大变化。未来在AI技术不断进步之下，不光可以实现传媒行业的降本增效，而且可能将衍生出全新的商业模式，或将带来传媒行业的根本性变革。尤其是大模型不断进步之下，长视频中人物前后的一致性问题已基本解决，这对影视制作来说，不仅是大幅降低制作成本、提高编剧和制片效率，而有可能使得影视行业内容提供从PGC（专业生产内容）变成UGC(用户生成内容)。当前人们已经可以自主生成表情包，可能很快就会过渡到自制短视频，内容的不断丰富会极大地提高传媒行业的价值。

三是IP经济开拓行业盈利新思路：《哪吒2》不仅在票房上取得了巨大成功，还通过IP衍生品、授权合作等方式实现了多元化的商业价值。这种模式为传媒行业提供了新的盈利思路，推动了从影视制作到周边产品开发的全产业链发展。传媒行业由于是内容产业，目前《哪吒2》周边产品的销售，这也向我们展示了内容行业的价值弹性。

来源：券商中国

责编：梁秋燕

校对：‍‍廖胜超